2025年人民币汇率如何走？“韧性”成关键词

每经记者 陈植    每经编辑 马子卿    

2024年12月19日午盘，离岸人民币兑美元汇率一度跌至7.3141；在岸人民币兑美元汇率徘徊在7.2848附近，离12月初创下的年内低点7.2975仅有一步之遥。当日凌晨，美联储降息25个基点，但其暗示“将放缓降息步伐”。

一位香港银行外汇交易员向记者直言：“尽管今年以来多数交易日，人民币汇率有一定下跌压力，但在岸人民币汇率仍在7.0至7.3之间上下波动。美联储延后降息、‘特朗普交易’持续火热、国际地缘政治风险持续升级、中美利差倒挂幅度扩大的多重压力下，人民币汇率仍保持较高的韧性。”

值得注意的是，中央经济工作会议明确提出，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

前述外汇交易员认为，多重因素支撑着人民币汇率的“抗跌性”。一是跨境资金流动恢复净流入，尤其是前三季度，银行代客涉外收支总体呈现小幅顺差状况，货物贸易延续资金净流入，外资来华产业投资趋势逐步向好；二是结售汇趋向基本平衡，前三季度，结售汇在经历二季度逆差扩大后，从三季度起重新回到均衡水平；三是尽管人民币汇率面临一定贬值压力，但境内外贸企业等市场主体对人民币汇率上下波动的预期相对平稳；四是外汇市场交易相对活跃，越来越多金融机构与企业通过外汇衍生品对冲人民币汇率贬值风险，有效分散转移了人民币即期汇率贬值压力。

在岸人民币汇率保持韧性

该外汇交易员告诉记者：“年初，市场预期美联储最快3月降息，一度看好人民币汇率有望收复7整数关口。”但是，随着上半年美联储迟迟不降息导致美元指数迅速反弹，人民币汇率反而面临较高的回调压力。截至7月底，在岸人民币汇率从年初的7.0978，一度跌至年内次低点7.2776。

此后，随着美联储释放明确的9月开启降息周期信号，8~9月人民币汇率一度上演快速大幅上涨，从7.2776一度回升至7.009。

然而，四季度以来“特朗普交易”持续火热骤然打断了人民币汇率涨势。据悉，四季度以来全球金融市场押注特朗普赢得美国大选的预期日益升温，众多投资机构纷纷买涨美元，引发美元指数一度快速上涨至年内高点108.06，人民币汇率面临更大的回调压力。前述外汇交易员直言，相比上半年美联储延后降息，四季度“特朗普交易”火热对人民币汇率的冲击更大，因为许多全球投资机构将美国关税政策的影响，提前计入人民币汇率估值，人民币汇率快速跌向7.3整数关口。

“这也是目前外汇市场都在关注年底前在岸人民币汇率是否突破7.3的主要原因。”他向记者直言。但整体而言，今年以来人民币汇率与美元指数呈现较高的负相关性，因此尽管人民币汇率面临较高回调压力，但人民币汇率超调风险依然相对可控，呈现较强的韧性。截至12月26日17时30分，在岸人民币兑美元报价为7.2989，牢牢守住“7.30”关口；离岸人民币兑美元报价为7.3060。

2025年人民币汇率如何走

尽管今年以来人民币汇率多次面临较高的回调压力，但相关部门的“稳汇率”力度相对温和。前述外汇交易员向记者分析说，今年以来相关部门的“稳汇率”举措，主要表现在监管多次警告“汇率超调风险，以及外汇市场单边一致性看跌人民币预期升温并自我实现”。

记者获悉，当前外汇市场对今年相关部门稳汇率力度相对温和的另一个解读，是相关部门未雨绸缪，储备更多稳汇率工具用于应对未来美国关税政策对人民币汇率的冲击。上述外汇交易员指出，当前我国相关部门储备的“稳汇率”工具越充足，海外投机资本沽空人民币的顾虑就越多，无形间有助于人民币汇率在一个合理均衡水平平稳波动。

记者多方了解到，面对特朗普关税政策的冲击，外汇市场普遍认为2025年人民币汇率仍将保持较高的韧性。前述外汇交易员预计：“众多资管机构始终认为，在美联储2025年降息趋势不变、我国经济基本面持续向好的情况下，2025年人民币汇率仍将在7.1至7.3区间上下波动。”人民币汇率短期内可能跌破7.3，但我国相关部门加大稳汇率力度的情况下，人民币汇率也不太会出现超调风险。

他表示，这背后，是这些海外资管机构相信，相比2018~2019年期间特朗普关税政策令人民币兑美元汇率一度贬值11.5%，我国相关部门在这方面的应对经验娴熟，2025年人民币汇率遭遇的贬值压力有望明显减弱；此外，当前人民币外汇市场的交易格局相比前些年也发生明显变化。

一是人民币在中国企业跨境贸易的结算占比稳步提升，此前央行发布的《2024年人民币国际化报告》显示，今年前8个月，银行代客人民币跨境收付金额合计为41.6万亿元，同比增长21.1%，增速保持在较高水平。其中货物贸易人民币跨境收付金额占同期本外币跨境收付金额比例进一步提升至26.5%，较2023年全年提高1.7个百分点。随着人民币在跨境贸易投资结算方面的使用占比稳步提升，将有效缓解外汇市场的人民币汇率波动性；

二是外汇市场交易相对活跃。今年前三季度，境内人民币汇率市场交易量总计30.27万亿美元，同比增长10.1%，其中外汇衍生品交易量达到20.09万亿美元，较去年同期上升3.7个百分点，这背后，是越来越多企业与投资机构纷纷使用外汇衍生品对冲人民币汇率回调风险，令外汇市场的押注人民币即期汇率下跌的“羊群效应”随之减弱；

三是外汇市场理性交易持续升温，越来越多企业不再盲目押注人民币汇率涨跌获利，而是采取逢高结汇，逢低购汇的理性结售汇操作，令人民币汇率在均衡合理水准平稳波动获得更强支撑。

一位股份制银行外汇交易员认为，境外投资机构认为2025年人民币延续较高韧性的另一个原因，是中国外汇储备始终保持在相对较高水准，海外投机资本“忌惮”我国的外汇干预能力，不敢像前些年般大举沽空人民币套利。

数据显示，截至今年11月底，中国外汇储备规模达到32659亿美元。前述香港银行外汇交易员向记者透露，2025年人民币延续较高韧性的一个不容忽视因素，是在中国经济基本面持续向好的趋势下，越来越多海外资本日益青睐估值相对较低的中国金融资产。随着境外资本持续加大配置中国金融资产，人民币汇率韧性增强将获得新支撑。

封面图片来源：视觉中国