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反向汇率:1 CNY = 0.1371 USD 更新时间:2024-12-23 08:02:32
美联储抗通胀之战尚未完全胜利,新的考验又将到来。
当地时间12月8日,美国当选总统特朗普表示,他没有计划在正式入主白宫后就撤换美联储主席鲍威尔。但这并不意味着双方将“握手言和”,特朗普在竞选时承诺,他将降低借贷成本,从而减轻美国家庭的经济负担。不少经济学家警告称,如果利率不能快速下降,特朗普肯定会把矛头指向美联储,尤其是鲍威尔,这意味着双方的冲突将不可避免。
中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者分析称,虽然特朗普曾对美联储的货币政策表达过不满,并试图通过言论影响其行为,但根据相关法律和惯例,美联储具有相当的独立性,其货币政策决策不受总统直接控制。因此,特朗普直接干扰美联储货币政策的可能性不大。他更可能通过提出经济政策主张来间接影响美联储的决策。
虽然鲍威尔任期大概率不会提前结束,将继续工作到2026年5月,但特朗普持续的攻击或削弱美联储的独立性,明年特朗普关税、减税、驱逐移民等政策也将给货币政策带来更多不确定性。
例如,特朗普威胁称,如有必要,将对美国的贸易伙伴征收关税,他特别提到了美国与墨西哥和加拿大的贸易平衡,并暗示美国与这两个国家的贸易相当于补贴它们的经济。特朗普还再次强调,计划驱逐数百万非法移民,并试图取消出生公民权。
当被问及关税会否提高CPI、是否能保证美国家庭不会支付更多费用时,特朗普承认了不确定性:“我不能保证任何事情,我不能保证明天。”
这也意味着,明年美联储的双重使命或将面临更大挑战。在特朗普2.0到来前,市场预计美联储大概率会在本月降息,明年或将进入“间歇性”降息周期。
就业数据奠定降息基调
2024年最后一份重磅非农报告已经出炉。美国劳工统计局数据显示,美国11月份季调后非农就业人口增加22.7万人,为4月以来最大增幅,高于市场预期的20万人。不过,美国11月失业率升高0.1个百分点至4.2%,为8月以来新高,失业人数为710万。对比来看,一年前失业率为3.7%,失业人数为630万。
东吴证券首席经济学家芦哲对记者表示,飓风和罢工扰动消退后,11月非农如期大幅反弹,但外国劳动力减少导致兼职就业减少、失业率抬升、工资通胀超预期,强化美国劳务市场滞胀局面。数据公布后,市场选择交易劳务市场的“滞”,预期失业率将继续上行,12月降息预期由70%一度升至89%,2年美债利率由4.16%跌至4.10%,但“胀”的风险仍不可忽视。
美国劳动力市场已经放缓,但整体表现仍然坚挺。非农数据公布后,投资者提高了对美联储12月再次降息的押注,降息可能性高达85%左右。
在芦哲看来,非农报告公布后,市场选择加码降息交易的原因有两个:一是非农虽大幅反弹,但主要来自预期内的飓风与罢工扰动消除;二是居民就业与失业结构较差。非农私营全职、兼职就业收缩明显,永久失业人数、失业时长保持上行,市场预期这一趋势难以逆转。但劳务需求较差的结构本质上是因为外劳减少带来的兼职就业减少、摩擦性失业增大等问题,除了给美国劳务市场带来“滞”,也会带来“胀”,例如11月时薪增速同样出现超预期,但市场却并未选择交易。
未来特朗普移民政策给劳务市场的滞胀压力料将持续。芦哲认为,特朗普1月20日上台后,或在第一时间执行驱赶非法移民的政策,美国新增非农的中枢、外劳供给、兼职就业料将在2025上半年出现更大收缩,强化市场对衰退的担忧。但同时,随着非法移民劳动力的减少,美国工资通胀的黏性料将更强,当前市场对美联储到明年底降息89个基点的预期面临压缩风险。
CPI或难改变大局
非农报告支撑美联储12月降息,但目前尚未板上钉钉,本周CPI数据成为焦点。从种种迹象来看,如果本周CPI数据不大幅脱轨,美联储12月或将继续降息。
芦哲预计,周三公布的美国11月CPI同比增速料在低基数效应与通胀黏性的巩固下继续反弹至2.7%,核心CPI同比增速料延续3.3%的高位,基本符合预期的CPI料确认12月降息,但通胀黏性的延续意味着点阵图或上调明年利率指引。若CPI同比增速高于2.7%,12月美联储存在不降息风险。
对于11月核心CPI结构,芦哲认为有三大关注重点。一是二手车是否拖累核心商品价格环比增速再度转跌。9—10月核心商品环比转正,结束了此前连续6个月的通缩。其中,高占比的二手车价格10月环比增长2.72%,是核心商品环比正增长的主要拉动项。从先行指标看,领先二手车通胀2—3个月的Manheim二手车价格在9月环比转跌、同比跌幅扩大,需要关注二手车是否在11月再度重回通缩,拖累核心商品CPI。
二是高波动的机票分项环比增速能否收窄。10月机票CPI环比增长3.19%,拉动CPI环比增长0.02%,且连续3个月维持在3%的高增速。与此同时,机票的领先指标航油价格自10月中下旬以来维持在低位震荡,而机票CPI指数已连续3个月上行,二者分歧加大,其背后或有波音公司罢工事件的影响。罢工影响消退后,叠加处于年度低位的航油价格,预计11月机票CPI环比增速显著收窄或转负,对核心服务通胀构成下行助力。
三是核心服务通胀的黏性与结构。10月超级核心通胀环比增速由0.40%降至0.31%,结束此前连续3个月的抬升趋势。而11月非农数据显示时薪增速超预期,工资通胀黏性犹存,叠加美联储降息75个基点后给总需求的支撑,需要关注11月超级核心通胀环比增速是否再度出现反弹,强化通胀黏性预期。此外,由于市场对11月CPI环比增速维持较高水平、同比回升的预期已较为充分,11月数据重点关注核心服务通胀的结构。例如,居住通胀环比黏性能否有所改善?非居住核心服务通胀的黏性来自机票、酒店等高波动项,还是服务通胀的全面升温?
对于年底最后一次利率决议,王有鑫认为,如果本周的CPI数据没有大幅脱轨,没有出现意外的暴涨或暴跌,那么美联储在12月会议上继续降息的可能性就相对较大。然而,如果CPI数据出现异常波动,美联储可能会重新评估其货币政策立场。
各大央行严阵以待
从全球来看,在特朗普2.0来临前,一系列央行都有望在12月降息。
澳大利亚央行、加拿大央行、巴西央行、欧洲央行、瑞士央行、丹麦央行、秘鲁央行等将在本周公布年内最后的利率决议。澳大利亚央行的决策者可能会在周二再次维持利率不变,加拿大央行的决策者可能会在周三再次降息50个基点,欧洲央行或在周四的议息会议上宣布降息25个基点。作为少数派的代表,通胀压力下巴西央行本周或将加息75个基点。
进入明年,美联储和其他央行的货币政策将受到更多不确定因素干扰,决策将面临更大挑战。
王有鑫分析称,在12月议息会议之后,美联储在制定明年的货币政策时,需要考虑特朗普的关税、减税、驱逐移民等政策对美国经济和通胀的影响。这些政策可能减缓美国经济增长速度,使得美国就业市场再度变得紧张,并加剧物价稳定压力,进而影响美联储的货币政策决策。
此外,特朗普的政策还会间接影响其他央行的货币政策。王有鑫表示,特朗普的政策主张,如提高关税、减税和驱逐非法移民等,可能对全球经济产生深远影响。这些政策可能导致美元走强、全球贸易受阻和通胀压力上升等问题。因此,其他经济体在制定货币政策时,需要充分考虑特朗普政策可能带来的冲击和影响。
展望未来,如果美联储因为特朗普的政策主张而面临更大的通胀压力,其降息空间可能会受到压缩,这可能会限制其他央行跟随美联储降息的幅度和速度,因为过度宽松的货币政策可能导致本国货币贬值和通胀上升等问题。然而,王有鑫也提醒,这种影响并不是绝对的,每个经济体都有自己的经济状况和货币政策目标,需要根据自身经济增长和通胀等情况来制定货币政策。
(文章来源:21世纪经济报道)