2025投资展望｜政治和美联储转向推动新兴市场债券

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Elections and Fed easing will shape the landscape for emerging market debt in 2025, while China remains a potential source of risk. Where are the areas of opportunity?

大选和美联储宽松政策将塑造 2025 年新兴市场债券的格局，而中国仍然是潜在的风险来源。机遇在哪里？(由法国巴黎资产管理驻伦敦新兴市场债券主管Alaa Bushehri撰文）。

Alaa Bushehri

驻伦敦投资团队负责人

选举结果出场

在过去的一年里，新兴市场内外的选举日历都排得满满当当。随着南非、印度尼西亚、印度和墨西哥以及美国进行了选举，后续推出的政策将成为 2025 年的重要驱动力。

无论总体结果如何，选举总是有影响的。即使同一个政党获得了多数席位，它赢得多数席位的政策、新政府的组成以及由此产生的推动政策的能力都会对基本面产生影响。

墨西哥和印度尼西亚开始推出第一批政策，让我们对这些市场未来发展走向有所了解，但总体而言，我们仍需观察选举对新兴市场债券资产的影响程度。从财政及货币政策到全球贸易及投资者风险偏好，一切都在发挥作用。

美联储的道路是关键

新兴市场债券的表现往往会随着美国经济的健康状况而起伏不定。美联储的降息周期通常为新兴市场债券等风险较高的细分市场提供强劲的推动力。

今天，随着美联储宽松周期和软着陆的临近，前景看起来不错。尽管9月是否会降息 50 个基点的轨迹仍不明朗，但无论进展是线性的还是停滞不前的，都将影响广泛的利率环境、再融资的成本以及新兴市场债务资产类别的整体表现。

好消息是，新兴市场经济体的宽松周期已在2024 年初开始，各国央行，尤其是拉丁美洲的央行，通过有效管理通胀目标，成功启动了降息进程。

在通过早期降息实现了经济目标后，一些央行暂停了降息周期，为自己提供了不必紧跟美联储的机会，而是而是选择等待。在这一政策背景下，我们预计新兴市场于2025年的经济增长将在强劲的个人消费、投资和出口的支持下保持韧度。

“

强劲的个人消费、投资和出口将支撑2025年新兴市场的韧性增长

”

利率市场的情况略有不同，以美国为首的调整才刚刚开始。美联储降低政策利率的程度和速度将成为我们在 2025 年如何定位投资组合的关键因素。特殊国家的情况可能例外——例如斯里兰卡，重组可能是主要驱动力。

中国 – 不确定性持续存在

北府最近扩大了和深化了振兴中济的努力。虽然现在难以判断这些措施将有多成功，或预测政府最终会推出多少刺激措施，但预期成功的话，将可能显著改善区域新兴市场经济体的前景。

然而，挑战仍然存在，并且对世界经济具有重大意义。到 2025 年，增长目标仍是主要关注点，因为房地产市场的困境对经济活动造成压力。但是，如果当前或即将出台的措施更加明显，我们可能会比预期更早地看到正增长。

当地货币提供最有利的机会

我们维持对新兴市场美元政府债券的乐观前景，这得益于基本面改善、发达市场利率下调以及对相对较高收益率的持续需求。然而，表现似乎可能仍然多样化，部分领域展现出更大的跑赢大盘潜力。

我们认为，最具吸引力的机会在于本币债券，近年来，本币债券的整体收益率大幅上升，实际收益率（经过通胀调整）目前处于历史吸引力水平，尤其是相对于美国的实际收益率而言。但是，国家/地区选择很重要。我们预计，在哥伦比亚、智利和秘鲁的推动下，拉丁美洲将继续引领降息步伐。在东欧，匈牙利、捷克和罗马尼亚可能会率先降息。

我们还在几个市场看到了有趣的扭亏为盈的潜力。在土耳其，新任央行行长正在推动回归正统观念，独立管理通胀目标并解决其它重要经济指标。

在埃及，政府与国际货币基金组织密切合作，并在 2024 年吸引了来自海湾国家的大量外国直接投资。

在阿根廷，新总统已成功推动有可能改善该国关键经济指标的政策。虽然市场面临的挑战仍然很大，但发展方向是正面的。

在所有三个市场，这些故事都推动了美元债券在 2024 年的积极表现。如果未来一年继续取得进展，这有可能对本币债券的情绪和表现带来推动。

公司债券收益率具相对吸引力

近几个季度，新兴市场企业债券与美国国债的利差有所压缩，一些国家和行业开始在绝对价值上显得昂贵。然而，与美国及其它发达市场同行相比，它们仍然具有吸引力。

企业的基本面强劲，最近的收益报告显示其前景具有韧性。地缘政治紧张局势，尤其是红海冲突，意味着供应链可能中断，但新兴市场企业已经证明其运营模式非常灵活，可以更换供应商或优化成本结构以减低影响。

最后，技术面是积极的。企业供应最近有所回升，但仍远低于疫情前的水平，我们预计 2025 年将维持类似趋势。

法国巴黎资产管理《2025投资展望》发布于2024年11月19日。如您对此英文报告全文感兴趣，请在后台留言跟我们联络。

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（转自：法国巴黎资产管理）

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