中金 | 资金流向：被动外资转为流入

本周全球资金面值得注意的变化是：1）我们追踪的EPFR资金数据显示，截至本周三（12月4日），被动外资转为流入；2）互联互通方面，本周北向资金日均成交规模较上周扩大，南向资金流入放缓；3）全球股票和债券市场流入收窄，货币市场转为流入；4）美股流入加速，新兴市场流出收窄。

国内资金面，主动外资流出有所放缓，被动外资转为流入。继上周结束了此前两周的大幅回调后，本周港股市场进一步企稳上涨，主要得益于年底政策预期升温，海外“特朗普交易”降温与美债利率回落。与此同时，资金面也出现进一步积极变化。其中，主动外资流出收窄至3.6亿美元（vs. 上周流出8.5亿美元）；被动外资则转为流入中资股6.7亿美元（vs. 上周流出12亿美元）。进一步验证我们此前判断，短期来自外部的扰动在增多，不排除波动进一步放大，但震荡格局仍是基准假设，也不必过于悲观。

往前看，国内政策力度温和有限的假设下，当前震荡结构仍是基准情形。若出现因关税等扰动产生的大幅波动，反而可以提供更好的买点。相反，国内政策超预期可能推动市场间歇冲高，但从长期“现实约束”角度，我们建议投资者此时可获利转向结构。

全球资金面，印度市场流出收窄，美股流入加速，日股流出扩大。截至本周三（11月28日-12月4日），印度市场主动外资流出收窄至0.7亿美元（vs. 上周流出2.9亿美元），美股本周流入扩大至24.6亿美元（vs. 上周流入15.4亿美元），日本股市流出扩大至2.2亿美元（vs. 上周流出0.2亿美元）。

中国市场：主动外资流出收窄，被动外资转为流入；南向流入放缓

海外资金：EPFR显示主动外资流出中国市场放缓，被动外资转为流入。截至本周三（11月28日-12月4日），A股主动外资流出1.1亿美元（vs. 上周流出2.7亿美元），被动资金流入2.1亿美元（vs. 上周流出6.5亿美元）；与此同时，港股和ADR海外资金整体流入2.2亿美元（vs. 上周流出11.3亿美元），其中主动资金流出2.5亿美元（vs. 上周流出5.8亿美元），被动资金转为流入4.6亿美元（vs. 上周流出5.5亿美元）。

互联互通资金：北向资金自8月16日起停止披露净买入金额，本周日均成交额扩大。本周（12月2日-12月6日）北向资金日均成交金额达1,930亿元，大于上周的1,872亿元成交金额。个股方面，东方财富、宁德时代、贵州茅台、塞力斯和北方华创等标的成交规模最大。

南向流入收窄，消费板块流入最多。本周（12月2日-12月6日）南向资金总计流入182.8亿港币，日均流入36.6亿港币，较上一周日均流入48.9亿港币收窄。行业层面，消费、内地银行、汽车等板块上周获南向资金流入最多。个股方面，南向上周最青睐阿里巴巴、小鹏汽车和舜宇光学科技等，但卖出快手、小米和中银香港等。

全球市场：全球股票和债券市场流入收窄，货币市场转为流入；美股流入加速，新兴市场流出收窄

跨市场和资产：美股流入加速，新兴市场流出收窄。主动外资上看，美股本周流入扩大至24.6亿美元（vs. 上周流入15.4亿美元），发达欧洲流出收窄至5.4亿美元（vs. 上周流出23.3亿美元），日本股市流出扩大至2.2亿美元（vs. 上周流出0.2亿美元），新兴市场流出收窄至9.4亿美元（vs. 上周流出23.9亿美元）。整体上看，全球股票和债券市场流入收窄，货币市场转为流入。

配置比例：截至10月30日，投资方向为全球的主动基金对中国配置比例低于基准约0.21ppt，较9月底的低配0.16ppt小幅扩大。较2024年9月，配置比例上，投资方向为全球的主动基金对美国（+1.66ppt）、巴西（+0.13ppt）增配较多，英国（-0.45pt）、日本（-0.34ppt）减配较多；超低配比例上，10月美国（+0.7ppt）、法国（+0.13ppt）、巴西（+0.03ppt）超低配比例上行较多，德国（-0.22pt）、日本（-0.19ppt）、中国（-0.05ppt）等超低配比例下滑较多。地区类型上看，管理人来自欧洲的基金为整体流出主力；板块层面看，海外资金对中国医疗保健、消费、半导体及硬件、资本品超配，对互联网、金融及房地产低配。

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本文摘自：2024年12月7日已经发布的《被动外资转为流入》

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（转自：中金策略）