广发期货：美联储对美国经济维持乐观，通胀预期上升金银表现分化

【行情回顾】消息方面，美联储主席鲍威尔讲话表示美国经济增长比9月联储首次降息时预期得强劲，没有理由不继续强劲，通胀略有上升，联储在寻找中性利率水平时可以在降息方面更谨慎点。其他官员讲话亦暗示要谨慎地校准货币政策，有官员则认为最早可能本月暂停降息。美联储公布最新经济褐皮书显示近期美国大部分地区的经济活动略有增长，企业对未来需求更乐观，消费者支出总体保持稳定，就业市场持平中略有改善。美国11月ISM服务业指数降为52.1显著低于预期，扩张速度创三个月最慢；11月“小非农”ADP新增就业14.6万人，四个月来最低。欧洲央行行长拉加德在欧盟议会听证会上指出抗通胀斗争接近尾声但未完全胜利，预计通胀将在明年内降至目标水平，但由于担忧欧元区经济放缓、地缘政治和关税贸易威胁，拉加德警告短期内欧元区经济可能会脆弱，欧央行将保持谨慎的态度，未来更加注重“前瞻性数据”。隔夜，本周全球地缘政治事件对市场影响有所减退，投资者关注本周美国非农等数据对美联储货币政策路径的影响，从其官员的表态来看，总体由于美国经济前景较乐观通胀存在反弹压力因此12月降息后将更加谨慎决策，美债收益率有所回落但进一步下行空间有限，贵金属表现有所分化，白银走强强于黄金。国际金价开盘整体维持窄幅震荡，转入整体形态，收盘价为2649.45美元/盎司微涨0.23%；国际银价持续受到半导体相关产业政策变化和通胀预期提振盘中大幅跳水但末段转涨站稳31美元上方，收盘价为31.26美元/盎司涨0.78%。

【后市展望】目前宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和美联储政策影响，全球进入货币宽松周期央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，叠加特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力对金价长期仍有一定利好。短期美国权力交接和地缘风险扰动使投资者相对谨慎，关注本周非农数据对降息预期的影响和美联储决议和点阵图等信息，黄金价格维持在2550-2750美元（600-635元）区间震荡整理，市场波动率持续下降可逢低买入出虚值看跌期权。白银方面，未来走势的核心驱动为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金波动可能助长助跌，短期在29.5-32.5美元（7400-8000元）区间震荡偏强，持有多单的可逢低买入出虚值看跌期权对冲下跌风险。

【资金面】“特朗普交易”影响减弱随着俄乌冲突紧张再度加剧，避险情绪回暖使资金继续流入黄金ETF，但白银价格疲软反映在ETF基金持仓同步回落。