特朗普上台后会攻击香港联系汇率制吗？

近年中美关系交恶，港人有如惊弓之鸟，一时担心联系汇率脱钩，一时忧虑美国制裁，削弱本港金融中心地位。香港过去作为中国主要对外往来的窗口，近年地位不如往昔，固然是一个不争的事实，但是不少社交媒体上对货币制度一知半解的财经KOL，像唯恐天不乱般，讲到好像美国只要一声令下，本港的联汇制度就即刻瓦解，港元变到一文不值的言论，我只能讲句：「唔识（联汇制度运作）嘅真系会畀佢哋吓死，识嘅就会笑死。」

首先，大家要搞清楚，美元是全球流通货币，站在美国立场，愈多人用美元，美国政府就愈高兴。因为货币的本质，只是发钞者（政府）向持钞者（人民）发出的欠单（I owe you certificate），持钞者凭票可向票据发行者赎回等值的货品或服务。在不引发信用危机的大前提下，发钞者理论上可以接近零成本无限印制，并用这批无中生有的票据，向各国购买各式各样的货币及服务。

拥铸币权国家 可向持币者「收税」

政府每次增发新钞，即时的后果是对现有持钞者手头货币购买力产生摊薄效应。情形就像上市公司发行新股一样，通常的情况下股价都会因为新股摊薄效应而下跌，除非是在大牛市，管理层能说服公众发行新股是用于业务扩充，而公众相信管理层有点石成金的能力。

货币本质上是一个庞大的信用系统，拥有铸币权的国家，当然是想愈多人用该国的货币愈好了，因为好听点讲句，这证明该国的政府信用愈好，更重要的其实是拥有铸币权的国家，等于其政府拥有摊薄持钞者货币购买力的权力，而这个权力，其实就是向持钞者赋税的权力。

再用上市公司作为类比，管理层当然是希望愈多公众投资者购买并长期持有自己公司的股票愈好，因为上市公司愈能用高价印新股进行收购合并，公司愈容易持续扩充业务，而这亦解释了为什么上市公司要高薪招聘顶尖的推销高手执掌公司的投资者关系部门了。

最近，我不止一次被朋友问到，美国会不会禁止港元跟美元挂钩？或是联汇会否脱钩？对于第一条问题，其实跟上市公司宣布禁止某人或某群人购买自家股票，原理是一样的，在资本市场，你见过哪间上市公司会威吓过公众投资者，不准他们购买自己公司的股票吗？

使用美元毋须美国批准

假如这家公司是私人公司，持有这家公司股票的股东，都是大股东的亲朋戚友，他们不肯卖出这家公司的股票，公众当然买不到这家公司的股票。不过，假如公司是一家公众可以自由买卖的上市公司，而市面上早已有大量的流通股份，根据上市条例，大股东或管理层，是没有办法阻止公众购买并拥有这家公司的公众流通股份。因此，除非股东主动放弃持有这家公司的股份，否则市面上流通的股份，必须在二手市场继续按自由市场原则继续买卖。

情形就像本港3家发钞银行，透过购买市面流通的美钞，向金管局按每1美元兑7.8港元的比率发行港元一样，只要一日美元仍然是自由流通的货币，发钞银行就可以按照他们的商业需要，在自由市场购买美元并向金管局以此作为抵押品，按1兑7.8的比率发行港币。这个原名为货币发行局（Currency Board）的联系汇率制度，在推行之前及一路运作的时候，事前并不需要得到美国政府的批准。

如今，所以有人担心本港的金融系统会否受到冲击，那是因为2022年俄乌战争爆发之后，美国及北约盟友使出一招撒手锏，禁止俄罗斯官方金融机构透过国际结算银行（BIS）的美元结算系统进行外汇结算，同时充公俄罗斯政府及关连机构境外所有美元资产，企图瘫痪俄罗斯的金融系统。虽然，原则上美国政府不能阻止香港采用联汇制度，但是美国及其盟友确实是有办法禁止本港注册的银行使用由美国及其盟友开发的BIS结算系统进行美元结算。

金融制裁俄罗斯如七伤拳

然而，情况就像上市公司的大股东企图阻止公众购买并持有自己公司的股票一样，这个做法并不符合货币发行国或相关上市公司的利益。当然，这个世界确实是有一些人会做出一些损人又损己的事，因为当事人认为这些两败俱伤的行为，最终会令对手损失较大，而他们认为「输少就是赢」，这就要看对手计数之后，认为是否真的值得这样做了。

事实摆在眼前，美国及盟友两年前使出七伤拳，利用BIS的美元结算系统攻击俄罗斯的金融系统之后，比特币及黄金兑全球主要货币的价值就一直在上涨，因为愈来愈多人发现，美元已经不是像黄金一样可信赖的财富储存工具了。

上周末，美国候任总统特朗普不单没有说要阻止香港使用联系汇率，反过来威胁金砖国家必须继续使用美元作为主要贸易货币，否则美国将征收高达100%的关税，甚至无法继续出口货品到美国。印钞成本接近零，只有儍瓜才会叫人不要用自己的货币，当然，我们不能排除美国有天会由傻瓜统治。

本栏逢周三刊出

作者林少阳为证监会持牌人

（转自：信报手笔）