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1 美元(USD)=
7.2944 人民币(CNY)
反向汇率:1 CNY = 0.1371 USD 更新时间:2024-12-23 08:02:32
转自:刘晓博说财经
原创 刘晓博
今天早上,人民币对美元的离岸汇率一度贬破了7.31%
在我写这篇文章的时候,最新汇率是7.3066兑换1美元。从今年9月末至今,已经累计贬值了超过4.8%!
从上图可以看出,自美国大选以来,人民币出现了两波贬值。
第一波,是特朗普当选前后;第二波,是昨天开始的。
这里面隐藏着什么逻辑?未来汇率将如何演变?
我在此前文章里,多次分析过汇率在未来2到3年的演变。本文仍然保持之前的判断和逻辑框架,只是加入了最新发生的事实。
人民币9月末以来之所以贬值,主要原因是特朗普上台带来的冲击波,核心是关税的不确定性。
特朗普早就扬言,上台之后要对中国商品加征60%的关税。后来又因为芬太尼的事情,说要对中国商品加征10%的关税。
60%和10%是什么关系?有人认为是相加的关系,也就是在60%的基础上再加10%。
其实这个理解大概率不准确,10%是应该是迈向60%的第一步。
美国总统虽然在关税问题上权力比较大,但把中国输美商品的税率从19.3%加到60%,也需要一步一步来,需要援引多个法律条款,有些还要走漫长的程序(比如301调查)。
因为毒品威胁美国安全而加关税,是《国际紧急经济权力法》(IEEPA)里允许采取的对策,使用起来非常方便。这就是特朗普说的10%关税的来源。
当然,特朗普的想法随时在变。他最近又警告金砖国家,不允许设立一种新货币来威胁美元地位,否则将对相关国家征收100%的关税。
美国至今仍然是中国最大的贸易伙伴(按照国家计算),也是中国最大顺差来源地(接近40%)。每年能获得巨额顺差,是人民币汇率稳定的关键因素。
在计划经济时代,普通人是换不到外汇的,也很难出国旅游、消费。现在我们每人每年有5万美元换汇额度,到国外留学、购物的消费还可以不计入上述额度。之所以能做到这一点,就是因为中国商品可以卖到全球,可以获得巨大的顺差。
如果中美开打贸易战,理论上会减少中国对美的贸易顺差。第一轮贸易战之所以扩大了顺差,是因为疫情的影响,当时中国防疫做得好,供应链基本正常运作,其他国家一度猝死。
特朗普加关税是针对全世界的,所以最近主要货币(除日元外)对美元基本上都是贬值的。这是市场自动做出的反应,因为贬值可以增加商品出口时的价格竞争力。
第一轮贸易战中,人民币汇率就曾从6.23贬值到了7.18附近。后来达成协议后,又出现了升值。
最近这一波贬值,整体上还是上述逻辑。但跟两个新发生的事件也不无关系。
第一件事,近日市场利率定价自律机制发布《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》和《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》两份文件,这意味着利率中枢整体还将下行。
所谓“利率调整兜底条款”,其实就是打破了公司存款长期锁定较高利率的局面,降低了银行经营风险。传递的信号是:央行希望未来存款利率降低的时候,能贯彻到底,从而给LPR继续降息腾出空间。
这两份文件下发后,债市出现了上涨,对股市也是利好。说明2025年中国的利率水平会继续走低,不会因为美国的变局而被迫中止降息。
所谓美国的变局,是指特朗普的政策倾向于刺激通胀,可能会导致美联储这一轮降息周期变短,降息空间变小。
在美元变强的2025年,如果我们仍然维持较大降息空间,意味着人民币有贬值压力。还意味着,未来两年可能在“稳汇率”和“稳增长”之间,更倾向于后者。
第二件事,是拜登政府发布了最新的对华半导体出口管制措施。除了将136家中国实体列入所谓“实体清单”,对24种半导体制造设备、3种软件工具和HBM芯片出口增加限制。
从现在开始到未来两三年,人民币汇率存在两种演变可能:
第一种可能,也是几率最高的一种(90%可能性),是先贬值、后升值,中间波动性。
第二种可能,是贬值之后暂不回头(10%的可能)。
中美2018年4月到2019年11月的贸易战,经历了19个月,最终达成了协议,但美国对华关税税率还是显著上升了(达到了19.3%),一直维持到现在。
特朗普即将二进宫,他吸取了第一次当总统的教训,加强了集权。首先是在核心团队选人上,更加注重“忠诚”;其次,他还要增加总统权力,减少各部的权力。
所以他发动第二轮贸易战的效率会更高,出手也会更狠。而中国正在稳增长的关键时期,相信也倾向于尽快达成协议。所以估计这一轮谈判进展会比较快,或许能在12个月内解决问题。
在双方起冲突、尚未谈拢的时期,人民币汇率会有所贬值,或许能到7.6-7.8左右,具体要看特朗普如何出牌(比如是否辅以金融战,如果有,则幅度更大一些)。但达成协议后,肯定会升值,大概率重新回到7.2到7.3附近。
当然,这都是基于斗而不破的前提。如果破了,甚至是“大破”,波动性就会更大一些。
特朗普代表的美国优先思潮,是西方国家对他们倡导的全球化的一次毁约。
从大航海时代开始,西方用谈判和枪炮逼着全球几乎所有国家加入全球化,建立统一市场。他们觉得这样可以让经济更有效率,能赚更多的钱。
但随着中国、印度这种人口巨无霸国家加入世界经济大循环,竞争力越来越强,西方的中下层觉得现代化对他们不利了。
2013年诞生的“大象曲线”理论,用数据揭示了1988年到2008年全球财富增长的真相:最大的红利被新兴经济体拿走了,这些国家任何一个阶层都是受益的;而在发达国家,只有中上层从全球化中受益,下层利益受损。
这很容易理解,发达国家劳动力成本上升,资本家带着技术、管理的中层以及资金,跑到发展中国家去了,他们通过当地廉价劳动力降低了成本,获得了更高利润。而发达国家的下层不可能去发展中国家打工,他们收入长期停滞不前,甚至没有工作。
这就是美国铁锈地带诞生的原因。特朗普为什么选万斯当副手?因为他就是从这样的地方、这样的家庭里走出来的,一直为他们鼓呼,通过写书成为网红。这些人成为推动特朗普上台的重要力量。
二战后的金融、贸易体系,都是美国、英国、法国等美欧战胜国主导的,后来的WTO、全球化也是他们倡导的。现在玩不过中国等发展中国家了,就掀桌子、重新定规则。
无论是第一次世界大战、第二次世界大战,都是因为经济利益而起——殖民地的瓜分、原料和市场的争夺。
第三次世界大战之所以迟迟没有爆发,是因为过去近80年大家还能通过谈判解决贸易问题,当然还有相互毁灭能力的出现。
当今世界的冲突,是美国希望重建新的贸易规则,以及其他国家的不服气。
最终如何解决?
当特朗普威胁“谁想取代美元地位,就对谁加征100%关税”后,意味着美国优先达到了历史最高值,也意味着想通过和平竞争战胜美国,是基本不可能完成的任务。
你的实力越接近它,它打击你的力度越大,直到无限大。修昔底德陷阱陷阱的魔咒,看来是无法消除的。
最后顺便说一句,当前最强的货币是日元。在大家都对美元贬值的时候,日元对美元是升值的。所以,人民币对日元贬值走势更显著一些: