通胀韧性，美联储转鹰，基金持仓下降，贵金属不香了？

贵金属好像不香了！最近的一系列数据表明：美国通胀数据具有韧性、美联储货币政策表态转鹰，内外盘金银持仓量均有所下降。贵金属将何去何从？或许这一次贵金属真的不香了！

美国通胀数据具有韧性

通胀方面，美国 10 月核心 PCE 物价指数为 2.8%，高于前值的 2.7%，与预期相符。核心 PCE环比值为 0.3%，同前值相符。美国 10 月个人支出环比值为 0.4%，高于预期的 0.3%，前值由0.5%上修至 0.6%。个人收入环比值为 0.6%，高于预期和前值的 0.3%，个人消费支出与核心物价指数均具备韧性。劳动力市场方面高频失业数据低于预期，美国11月23日当周首次申请失业救济人数为21.3万人，低于预期的21.6万人以及前值的21.5万人。

美联储货币政策表态转鹰

“新美联储通讯社” Nick Timiraos 的最新文章表明：周二公布的美联储会议纪要显示，若降低通胀的进程停滞不前，可能会放缓或者暂停降息。从当前的通胀数据来看，本月公布的 10月 CPI 数据显示住房租金、二手车以及服务业价格指数具备韧性，10 月核心 CPI 同比值为3.3%，与前值持平。美联储宽松货币政策表态当前总体而言偏谨慎，CME利率观测器显示市场预期12月议息会议降息25个基点的概率为66%，同时定价2025年仅存在两次25个基点的降息操作。   

内外盘金银持仓量均有所下降

内外盘金银持仓量均有所下降，COMEX黄金持仓量下降6.16%至50.3万手，成交量五日均值小幅上涨至18.14万手。沪金持仓量小幅下跌至37.7万手，成交量五日均值上涨18.9%至49.8万手。COMEX白银持仓量下降4.23%至14.13万手，沪银持仓量小幅下降至72.9万手，成交量五日均值上涨至160万手。COMEX金银管理基金持仓分化，COMEX黄金管理基金净持仓下降10122手至15.51万手，COMEX白银管理基金净多持仓小幅回升1713手至2.59万手。  

关注白银反弹后的逢高抛空机会

当前美国通胀具备韧性，对于国际银价形成一定支撑，但宏观和产业因素将对后续的银价形成较为明显的利空。从金银比价的角度来看，其往往在美国存在较大衰退预期（2008年次贷危机、2020年新冠疫情）的背景下走强，呈现形式主要为银价的下跌，且伴随着美股的弱势表现。美国通胀的韧性令美联储主导的高息环境将持续更长时间，同时美元流动性水平在明年一月份即将到期的债务上限问题解决后受到TGA账户的回补影响将会有所收缩，这对当前估值已处在相对高位的美国股市形成利空因素，驱动金银比价走强，对银价形成较强的利空因素。此外，上半年所预期的光伏用银所造成白银供小于求的情况，并未在内外盘白银的显性库存中得到体现。白银策略上建议观察其周线级别的斜边压力位，寻找逢高抛空机会，黄金走势强于白银，但向上空间短期相对有限。

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