时隔半年再次回升！美国核心PCE逼近3%，美联储怎么办

再现预防式降息？

由于感恩节假期的缘故，周三美国迎来了数据发布的小高峰。对于美联储而言，一系列指标似乎并未让两周后的议息会议前景更加明朗，消费者支出稳步增长，就业数据稳定，表明经济四季度以来保持健康增长势头，然而反通胀进展似乎停滞不前。随着当选总统特朗普即将上任，留给美联储的政策空间可能正在逐步缩小。

通胀反弹符合预期

美国商务部报告称，10月整体个人消费支出（PCE）价格指数上涨0.2%，与9月份涨幅持平。同比上涨2.3%，增速较9月加快0.2个百分点，符合预期。

不包括食品和能源的核心PCE上个月上涨了0.3%，同比增速升至2.8%，这是自6月以来的首次上调。值得一提的是，美联储将核心通胀视为更准确的衡量标准，也是未来通胀的关键预测指标。

资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一财经采访时表示，核心PCE正在接近3%，远离中期目标，这使美联储即将作出的决定变得更加复杂。今年9月开启降息周期，是因为美联储对经济降温的迹象作出了反应。但近几个月来，通胀方面的进展停滞不前，而经济依然坚挺。

与此同时，10月消费者支出增长0.4%，将继续推动美国经济扩张。美国商务部当天公布的另一份报告显示，三季度美国GDP增速为2.8%，与初值持平，其中占经济活动三分之二以上的消费者支出以3.5%的速度快速增长，创近一年半新高。

10月份个人收入增长0.6%，是9月的两倍。另一方面，当月储蓄率为4.4%，较前一个月的4.1%有所上升，这也是今年以来的首次反弹。‌随着假日购物季的到来，几乎没有迹象表明他们的支出被耗尽。

施罗斯伯格向第一财经记者表示，消费在很大程度上受到了劳动力需求健康的支撑，家庭储蓄也居高不下。今年假日购物季看上去会相当不错，尽管仍然很高的价格正在挤压预算。他预计，考虑到强劲的消费需求和服务性通胀的黏性，通货膨胀率可能会继续上升，对于美联储下一步宽松提出重大挑战。

再现预防式降息？

本周发布的美联储会议纪要显示，如果通胀进展停滞，可能会放缓或暂停降息。官员们认为，如果经济表现符合他们对通胀将继续稳步下降的预期，逐步转向更中性的利率设定可能是合适的。不过，许多成员观察到中性利率水平存在“不确定性”。

美联储主席鲍威尔本月在出席活动时也表示，联邦公开市场委员会（FOMC）不需要急于降息，因为经济的强劲给了谨慎行事的空间，并依赖于数据和其他信息。

加拿大蒙特利尔银行高级经济学家瓜蒂耶里（Sal Guatieri）对第一财经记者表示，“美联储倾向于认为，由于利率仍然是‘限制性的’，仍在重新调整政策。然而，它不想走得太快或太慢，并将努力保持在走向更中性利率的‘中间道路’上。”他认为，美联储仍然在计划更多降息，并将随着其对实现通胀目标的信心的变化而调整下降速度（更快或更慢）。

随着美国大选落幕，外界正在关注如果当选总统特朗普推进他的一些竞选承诺，包括提高进口商品的关税，明年通货膨胀可能会上升。特朗普周一表示，他将在上任第一天对来自墨西哥和加拿大的所有产品征收25%的关税，对来自中国的商品征收10%的额外关税。

联邦基金利率期货显示，最新PCE报告公布后，市场预期12月降息的概率小幅上升至67%左右，依然未达到充分定价的水平。在美联储年末决议前，下周还有最后一份重磅报告——11月非农，从近期的多项就业指标看，劳动力市场依然保持着温和扩张的状态。

截至发稿时，已经有野村和花旗两家机构发布研报，预测美联储可能会在12月按兵不动。“我们认为美联储应该暂停宽松政策，除非12月的就业数据疲弱。即使新增就业人数疲软，但也能辩称其他劳动力市场数据表明劳动力市场具有弹性，如申请失业金人数等。”花旗称。

施罗斯伯格向第一财经表示，他认为美联储12月还是会降息25个基点。现在的情况与9月份有些相似，整体经济依然稳固，部分指标有所疲软，在明年1月会议前特朗普将宣誓就任总统，FOMC可能需要提前行动防范潜在风险。另一方面，这样做也可以给下一次会议提供更大的政策空间，比如是否需要暂停以评估新政府的政策影响。