大幅降息无望？欧洲央行鹰派管委“泼冷水”！

欧洲央行管委施纳贝尔认为，进一步降息的空间有限，过度宽松可能浪费“宝贵的政策空间”。

欧洲央行管委施纳贝尔周三表示，欧洲央行需要警惕降息幅度过大，因为借贷成本已经接近不再抑制经济的水平，进一步降息可能适得其反。

施纳贝尔在接受采访时称，官员们可以继续放松货币政策，但只能循序渐进，以避免将利率降至所谓的中性阈值以下。这位鹰派政策制定者警告说，过度宽松可能会浪费宝贵的政策空间。

“鉴于通胀前景，我认为如果即将公布的数据继续证实我们的基准预测，我们可以让利率逐步转向中性，” 施纳贝尔表示。“我要警告不要走得太远，那将进入宽松的领域。”

她估计，无法精确衡量的中性利率为2%至3%，高于希腊央行行长斯图尔纳拉斯和葡萄牙央行行长森特诺等更鸽派的官员所暗示的水平。在今年迄今下调75个基点后，欧元区的存款利率为3.25%。施纳贝尔表示，现在的利率距离中性水平“可能不会太远”。

在施纳贝尔发表上述评论后，货币市场削减了对欧洲央行降息的押注，预计其到2025年底仅将降息146个基点，而之前为150个基点。欧元兑美元延续涨幅，上涨0.5%至1.0540左右的盘中高点，而德国两年期债券收益率抹去了早些时候的跌幅。

这番言论引发了一场激烈的辩论，即欧洲央行应该如何应对欧元区经济的恶化。与此同时，尽管该地区的通胀正以比此前预期更快的速度接近2%的目标，但并非完全令人安心。

关于欧洲央行宽松步伐的讨论愈演愈烈，全球不确定性加剧使情况进一步复杂——尤其是特朗普重返白宫后可能征收贸易关税的情况下。

投资者预计欧洲央行将让利率降至1.75%左右，施纳贝尔承认这与她自己的评估不一致。彭博社调查的经济学家预计，欧洲央行将在2025年下半年降息至2%。

投资者预计欧洲央行将降息至1.75%

“市场似乎认为政策需要进入宽松领域，”她说。“从今天的角度来看，我认为这不合适。”她还驳斥了投资者对单次降息50个基点的预期，称她“强烈倾向于循序渐进”。

彭博社经济学家David Powell和Andrej Sokol表示，“在过去的两个宽松周期中，欧洲央行最终将利率下调至比我们估计的中性利率低约200个基点。彭博经济（Bloomberg Economics）认为，要想让该央行在本轮降息周期中的终点利率低于2%（我们目前对中性利率的估计），需要一次严重的冲击。”

施纳贝尔警告说，尽管通胀低于预期，但如果潜在的经济问题导致了通胀率的下降，降息也可能适得其反。

施纳贝尔说：“在这种情况下，（让利率）进入宽松领域的成本可能高于收益。当未来经济面临货币政策可以更有效应对的冲击时，我们将利用宝贵的政策空间。”

在经济增长方面，她淡化了本月私营部门活动的意外下滑，理由是欧洲的政治麻烦和特朗普在美国大选中获胜导致的不确定性上升。她说，这些数据可能夸大了经济疲软的程度。

欧元区私营部门活动重回收缩区域

施纳贝尔说：“结合实际数据来看，这些调查显示欧元区经济仍在停滞不前。”但她补充说，她目前没有看到经济衰退的风险。“据我们所知，根据现有数据，第三季度的消费强于预期。我们在数据中看到了消费驱动型复苏的一些证据。这让我相信，这种说法仍然是可信的。”

这一观点与意大利央行行长帕内塔上周对前景的评估形成鲜明对比，后者敦促更多地关注“实体经济的低迷”，并表示利率可能离中性“还有很长的路要走”。他认为政策可能必须变得具有扩张性，而其他人认为这种讨论还为时过早。

施纳贝尔表示，越来越多的证据表明，欧洲央行紧缩政策的影响正在“明显消退”。她说，最近的一项调查显示，大多数银行不再认为利率抑制了贷款需求，房地产行业似乎正在触底反弹。

她说，虽然中性利率可能高于新冠疫情前，但“我们处于一个非常不同的世界”。

“我们的公共债务高得多，更加分散，需要大量投资来应对我们面临的挑战，”她说，“而且，人工智能革命还可能提高我们的生产率。”

至于通胀率，施纳贝尔相信它明年达到2%，尽管服务业的价格压力仍然很高。然而，她警告不要只关注何时实现目标，并称2025年的抗通胀旅程可能仍然“坎坷”。

欧元区通胀本月可能上升

一些官员警告说，如果利率长时间保持在高位，物价增长可能会变得过于疲软。法国央行行长维勒鲁瓦上周表示，官员们将“密切关注”这类风险。

施纳贝尔认为这不是一个重大风险，并预计欧洲央行12月的预测将显示通胀“在中期内仍将接近目标”。

她说，虽然特朗普的复出是另一个令欧洲央行头疼的问题，但关于他实际会做什么的信息有限，这意味着现在下结论还为时过早。施纳贝尔说，关税将危及经济增长，但对价格的影响不太清楚，并补充说，总的来说，更大的保护主义应该会产生一些通胀效应。