美联储后续降息路径难测，降息预期分歧加大

新华财经上海11月27日电（葛佳明） 根据美国联邦储备委员会于26日发布的最新货币政策会议纪要显示，鉴于当前经济表现稳健及通胀下降速度缓慢，美联储官员倾向于采取“逐步”方式将货币政策转向更加中性的立场。各大华尔街投行对于美联储后续利率路径再现分歧。

德银首席美国经济学家马修·卢泽蒂（Matthew Luzzetti）预计，美联储将在今年12月最后一次降息25个基点，然后按下暂停键。

“我们推测美联储在12月议息会议更新其经济预期时，会下调失业率预期，上调经济增长预期，通胀预期也会有所上调。这样的动态调整或支持美联储在后续长期暂停降息。”卢泽蒂解释称，首先，美国经济似乎并未朝着放缓的方向发展，美联储并不需要通过降息来支撑经济增长，消费者的韧性依旧强劲，而且就业数据好于预期。其次是美国通胀数据仍然高于2%的目标水平，需要高利率来抑制通胀。

卢泽蒂认为，后续特朗普的一系列政策或将使美国通胀维持在2.5%以上，“减税与关税”政策或进一步刺激消费支出并使通胀面临进一步上行风险。

卢泽蒂预计，美联储在12月议息会议中将开始考虑后续特朗普政策的影响，这些因素将会逐步反映在后续的利率决议中，预计特朗普的政策将使得美国中性利率处在近4%的水平。

但高盛则认为，市场低估了美联储明年降息的幅度。预计到2025年底，美联储或将基准利率降至3.25%-3.5%，特朗普政策或在短期内拖累经济增长。

高盛首席经济学家简·哈祖斯（Jan Hatzius）近期表示，预计特朗普后续的关税政策将成为拖累经济增长的因素，美联储或进一步降低利率，明年初美联储预计将连续降息，拟议的征税将导致美国通胀水平大幅上涨。

根据哈祖斯的测算，有效关税税率每增加1个百分点，核心PCE价格就会上涨0.1%，如果按照拟议的关税上调，美国核心PCE价格将上涨0.9%。

而花旗银行经济学家安德鲁·霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）和维罗尼卡·克拉克（Veronica Clark）则表示，美联储今年的大幅降息的可能性有所减弱，但仍然预计12月降息幅度会达到50个基点。该行指出，如果美联储在12月暂停降息，那么11月新增非农就业人数至少增长30万，且11月核心CPI环比增速应达到0.35%。

但花旗银行策略师则表示美联储应该在12月暂停降息，策略师贾巴兹·马瑟（Jabaz Mathai)和阿莱杭德拉·瓦斯奎兹（Alejandra Vazquez)在近期发布的报告中表示，除非12月非农就业数据表现疲弱，否则美联储应该暂停降息。

据美国芝加哥商业交易所（CME）的FedWatch工具，交易员目前预计美联储12月份降息25个基点的概率为66.3%，维持利率不变的概率为33.7%。

编辑：谈瑞