黄金还能买吗？

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　　当国际金价节节攀升，“还能买吗”的疑问频繁出现在投资者的讨论中；而当国际金价遭遇回调，投资者又陷入了是否应把握时机入市的纠结。

　　11月以来，美国大选“靴子落地”、美国经济软着陆概率提升叠加美联储降息路径放缓，对国际金价造成了一定打压，上周利空情绪有所释放，预计继续向下的空间有限。

　　时至今日，关于是否适合投资黄金的讨论依旧热烈。

　　黄金市场活跃度大涨

　　2024年以来，黄金避险保值功能重新受到重视，黄金价格持续强势上涨。中国黄金协会统计数据显示：2024年前三季度，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量双边4.65万吨（单边2.32万吨），同比增长47.49%，成交额双边24.98万亿元（单边12.49万亿元），同比增长80.23%；上海期货交易所全部黄金品种累计成交量双边12.95万吨（单边6.48万吨），同比增长40.49%，成交额双边57.46万亿元（单边28.73万亿元），同比增长62.89%。

　　上海黄金交易所数据显示，截至2024年10月31日，上海黄金交易所登记的存续黄金资产管理产品162只。存续产品投资于实物黄金的规模为715.03亿元，共112.76吨，较2023年底增长51.3吨，增长幅度为83.47%。其中，截至10月末，华安黄金交易型开放式指数基金（ETF）自年初的140亿元增长至288亿元，规模实现翻倍，所持有的实物黄金量从年初的30吨提升至47吨（数据来源：上海证券交易所）。

　　投资升温驱动力解析

　　周泓灏

　　黄金ETF的规模与净值呈现同步增长的态势，充分彰显了国内投资者对黄金ETF投资渠道的广泛认可与青睐，在全球范围内黄金ETF整体净流出的大背景下，中国黄金ETF市场逆势净流入的趋势显得尤为突出。全球不确定性因素不断加剧，反映出黄金作为避险资产的地位愈发凸显。华安基金指数与量化投资部研究员周泓灏指出，投资者对黄金ETF的配置需求持续攀升，有力地推动了国内黄金ETF规模的稳步扩张。

　　刘旭峰

　　而黄金期货交易量的增加，意味着包含散户投机者、机构投机者、产业客户等在内的市场参与主体的扩大，有效促进了价格发现功能和风险管理功能的完善。同时，交易量的增加也提高了市场的流动性，能够承载更大资金规模的交易主体，进而吸引黄金产业企业参与黄金期货套期保值、完善企业风险管理制度。齐盛期货贵金属分析师刘旭峰表示，我国黄金期货上市有近15年时间，黄金市场结构日益完善；国内黄金期权上市也有近5年时间，在积极推广和行情推动下，交易量增长明显；再加上金价上涨明显、矿山企业套保头寸增加等原因，共同推动了黄金期货的成交量。

　　多重因素下国际金价走势分析

　　未来，国际金价走势将受到通胀、美国经济形势及美联储宽松路径等多重因素的共同影响。刘旭峰认为，当前，美国通胀展现出一定的黏性，10月消费者物价指数（CPI）同比回升至2.6%，核心CPI更是反弹至3.3%。鉴于美联储正处于降息周期，且“抗通胀”为其货币政策目标之一，通胀的反弹意味着美联储在抗击通胀的任务上尚未达成，这可能会促使货币政策边际收紧，从而对国际金价构成短期压力。然而，从中长期视角来看，通胀回落的大趋势并未发生根本性转变，这预示着未来货币政策仍有可能保持宽松，对国际金价构成潜在利好。

　　此外，美国经济形势也值得关注。自美联储加息以来，美国经济整体承压，增速逐渐放缓，失业率有所反弹。尽管市场常强调经济的韧性，但回顾历史，美联储在经济衰退期间往往采取降息措施。当前，美联储在高利率水平维持的时间相对较长，且市场对未来降息的预期有所放缓，这预示着高利率环境可能持续更久，进而增加了2025年上半年美国经济走弱的风险，这反而可能对国际金价构成提振。

　　美联储的宽松路径也是影响国际金价的关键因素。若未来美国经济数据超预期走弱，如非农就业和制造业数据不佳，可能会迫使美联储加大宽松力度，加快降息步伐，并可能转向扩表。这些举措或都将为国际金价提供超预期的支撑。

　　黄金配置策略与风险提示

　　周泓灏看好黄金的中长期配置前景。他表示：“当前全球依然面临两大不确定性，第一是美国经济和关税政策尚未落地，第二是全球地缘局势依然复杂。我们认为，在各类宏观事件反复变化的过程中，黄金的配置需求依然强烈。”刘旭峰同样指出，中期看，随着通胀的继续回落、美国经济前瞻承压，或倒逼美联储宽松进程加快，这些因素都是国际金价向上的逻辑驱动。

　　“由于国际金价和股票、债券之间呈现弱相关性，加入5%~10%比例的黄金ETF，能够实现分散化效果，有效改善组合的风险回报。黄金ETF相比于实物黄金投资，具备门槛低、交易灵活、费用更低等优势，建议投资者利用好黄金ETF工具来参与黄金投资。”周泓灏对投资者建议道。

　　刘旭峰提醒投资者，一方面，趋势反转风险不容忽视。特朗普执政期间，市场普遍预期美国经济将实现软着陆。若剩余降息周期内，就业与制造业数据向好，将强化美元支撑，可能导致国际金价逆转。同时，地缘局势也是国际金价的扰动项，将可能成为触发避险情绪的潜在因素。另一方面，合理控制杠杆是期货交易的关键。鉴于期货采用保证金交易机制，价格波动加剧将直接放大交易风险。因此，适时调整杠杆比例是确保交易稳健的重要策略。

　　总之，制定系统的交易策略是投资黄金的前提，在此也提醒投资者全面分析国际金价影响因素，明确入场条件、持仓标准及风险控制措施，以确保投资行为基于理性的行情研判之上。

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