【德邦海外市场】静待通胀交易尾声

（来源：德邦证券研究）

  投资要点   

上周全球股市涨多跌少。美股三大指数集体上涨，道指、纳指和标普500涨跌幅分别为+2.0%、+1.7%和+1.7%；欧洲方面，三大市场股指表现分化，英国富时100和德国DAX分别上涨2.5%和0.6%，法国CAC40指数下跌0.2%；亚太地区表现分化，韩国综合指数和印度SENSEX30领涨全球主要市场，涨跌幅分别为+3.5%和+2.0%，日经225、恒生指数、恒生科技指数和沪深300出现一定程度的回调。

大选落定后，美国经济数据分化，欧元区PMI意外再陷萎缩，欧洲央行12月或再降息。美国11月标普全球PMI数据高于市场预期，虽然11月主要受服务业活动更快增长的推动，但制造商对未来一年的生产乐观。11月密歇根大学消费者信心指数显著不及预期。由于两项数据都是已知大选结果后做的调查，显示出市场对于特朗普经济议程的未来实施仍存疑。11月欧元区PMI整体不及市场预期，制造业正进一步陷入衰退，服务业大幅下跌超出市场预期。数据公布后，交易员预计欧洲央行12月降息50个基点的概率大幅上升至50%，在PMI数据公布前的几率不到20%。受到欧洲经济数据不及预期和地缘波动加剧导致避险情绪上升的叠加影响，欧元兑美元跌至2022年以来最低水平，美元指数持续上升，突破108关口。

英伟达第三季度业绩引发分歧，但电话会表述积极，市场表现平稳，后续再超预期难度上升。英伟达三季度营收高于分析师预期中值，但未达到市场的高端预期。电话会体现出三大重点：第一，黄仁勋证实多个英伟达客户已经收到首批Blackwell芯片，公司共交付了1.3万个样品。第二，英伟达将从第四季度开始大规模出货Blackwell，营收有望达数十亿美元，且将逐季增长。第三，CFO克雷斯表示中国依然是一个非常重要且充满竞争的市场，尽管英伟达的业务仍受美国政府出口管制措施限制，但形势正在改善。整体来看市场预期较为平稳，财报公布后英伟达股价波动并不算大，但之后公司业绩再超预期的难度上升。

特朗普提名贝森特出任美国财长。美国当地时间11月22日，特朗普正式表态，将提名宏观对冲基金Key Square创始人斯科特·贝森特为下一任美国财政部长。贝森特的政策理念与特朗普较为接近，其支持进行税收改革、放松金融监管，主张“谨慎校准”的关税政策，但我们认为贝森特在关税方面并没有太多话语权。在对美联储态度方面，贝森特曾建议特朗普提名一位美联储“影子”主席，后续对美联储的干预值得关注。

配置策略：随着11月末PCE的公布，通胀交易或迎来高潮，美元指数和美债利率或维持强势；短期建议继续关注美股道指、纳指100等大盘指数，以及弹性更高的罗素2000纯价值；金价在避险情绪的助推下短期或高位震荡；港股虽然调整较为充分，但随着特朗普上台后接连任命对华强硬派内阁，配置时机仍需等待。

风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。

1. 全球股票市场表现

1.1. 涨跌幅

1.2. 估值

2. 重要数据发布前瞻

3. 流动性

4. 风险提示

1） 海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹，不仅可能造成美欧央行收紧流动性，还会给权益市场估值端带来冲击。

2） 全球经济景气度不及预期。美国经济呈现转弱迹象，若全球经济进入下行周期，市场也将迎来负面冲击。

3） 地缘政治局势超预期。如果巴以、伊朗或俄乌冲突升级，将引发全球避险情绪升温，带动市场剧烈波动。

    报告信息    

证券研究报告：《静待通胀交易尾声 | 海外市场周报 20241124》

对外发布时间：2024年11月24日

证券分析师：薛威

资格编号：S0120523080002

邮箱：xuewei＠tebon.com.cn

证券分析师：谭诗吟

资格编号：S0120523070007

邮箱：tansy＠tebon.com.cn

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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