特朗普财长提名: 明牌与暗牌

对于新财长贝森特，民生证券认为，市场不要太在意贝森特的关税观点，因为他说了不算，反而应在美联储方面提高警惕，随着贝森特+沃什的组合“浮出水面”，“架空”美联储的风险在上升。

特朗普的人事任命从来就不乏“不按套路”出的牌。这一次轮到了迟迟没有“揭秘”的财政部长。在反复摇摆了多次、纠结了一周后，周五，特朗普最终还是选择了斯科特·贝森特作为财政部长的提名人。特朗普的纠结点在哪？贝森特的选择又有怎样的政策含义？

所有的纠结可能都在关税……以及政策的忠诚。从上周开始，特朗普的对于财政部长这一美国经济领域最有权力的职位人选就摇摆不定，从贝森特，到霍华德·卢特尼克（已被提名为商务部长），再到凯文·沃什，最终又回到贝森特。背后都逃不开这次特朗普在人事上的最关注的点——忠诚度和政策一致性。

贝森特是华尔街对冲基金创始人，在经济和政策的看法上很“华尔街”，不是那么“特朗普”，概括而言，支持维护美元的全球储备地位，支持缩减赤字、解决美国债务可持续性问题，尤其是在关税上，在早期的表态中他支持关税作为谈判工具的灵活性（虽然后续改口了），和莱特希泽等强硬派形成对比，在这一点上特朗普是更倾向于后者。而这可能是特朗普纠结的重要一点：认可贝森特的能力，但又担心贸易政策上会出现高层内部分歧。

提名贝森特，市场不应该在关税方面放松警惕，而应在美联储方面提高警惕。这一次特朗普的折衷之道，“削弱”财政部长，升格“商务部长”。从提名和相关言论来看，贝森特虽然可能身居财政部长的高位，但是在某些权力上可能被削弱——例如不过多插手关税事务。而商务部长将被授予更多的权力。所以不要太在意贝森特的关税观点，因为他说了不算。

本届特朗普政府在贸易关税方面的人事布局，可能会是比较少见的。在内阁内部，商务部长会更加主导——特朗普提名的商务部长卢特尼克，将主导贸易关税议程，并会一定程度上“负责”贸易代表办公室的工作。而此前，贸易代表在这方面的话语权可能更大。

基本上可以确定，莱特希泽不会出任贸易代表，很可能也不会入阁。预计新任贸易代表的潜在人选可能是莱特希泽的“衣钵传承者”——特朗普上一任贸易办公室的副代表或者幕僚长。

莱特希泽不会离开。尽管我们认为莱特希泽可能不会入阁，但他作为特朗普最重要的贸易大脑，不会因此退出权力核心，我们更倾向于特朗普可能会为莱特希泽另外设置一个岗位，统领和指导贸易、关税相关的工作。因此，我们依旧认为这届特朗普政府贸易政策“莱特希泽”式的内核不会改变。

贝森特提名+沃什的“浮出水面”，“架空”美联储的风险在上升。贝森特此前设想通过提前提名主席来削弱美联储的独立性，提高白宫对于货币政策的影响力。

周五华尔街日报传出特朗普可能考虑在2026年提名凯文·沃什出任美联储主席，叠加斯科特的重要任务是降低美国政府的债务负担，其中重要的一点可能就是降低美债利率，更偏宽松的货币政策对于他而言无疑是有利的。可以预见2025年美联储和财政部很可能会在货币政策上出现不同的预期管理。

本文作者：陶川 SAC编号 S0100524060005、邵翔 SAC编号 S0100524080007，来源：民生证券，原文标题：《特朗普财长提名: 明牌与暗牌》

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