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反向汇率:1 CNY = 0.1371 USD   更新时间:2024-12-23 08:02:32

  孙长忠(清华大学全球私募股权研究院研究员)

  美国劳工部11月13日公布10月CPI通胀数据显示:美国10月总体CPI同比增长2.6%(前值2.4%,预期2.6%),结束了此前的6连降,环比增长0.2%(前值和预期均为0.2%);核心CPI同比增长3.3%(前值3.2%,预期3.3%),环比增长0.3%(前值和预期均为0.3%)。这一数据符合预期,某些部分甚至比预期好一些,数据公布后,市场反应总体比较积极。

  10月CPI同比反弹,核心CPI同比仍较顽固,主要原因有三:一是能源项没有继续下跌,9月是-1.9%,10月油价虽有下降,但受飓风影响,电力和天然气价格有所上升,导致能源项变动为0;二是居住通胀有所反弹,环比增速反弹0.16个百分点到0.38%,其中外宿(主要是酒店)价格10月大幅反弹,环比通胀率从9月的-1.93%升至10月的0.40%,业主等价租金环比通胀率在9月暂时回落之后,再次反弹0.07个百分点到0.40%;三是二手车价格环比大涨2.7%,远高于前几个月的水平。

  上述因素中,能源项受天气影响显然为暂时性因素,二手车价格也是个暂时性因素,价格持续上涨的可能性不大,因为汽车市场竞争很激烈,供应链在持续改善中,Manheim(美国二手车拍卖场)数据也显示二手车批发价格在下滑,缺乏持续上升的基础。在趋势性因素中,居住通胀虽有所反弹,但其中的租金通胀并没有出现反弹,环比依然保持在0.3%,和上个月持平,而且符合逐渐放缓的总体趋势;在CPI中权重更大的屋主等价租金OER环比上涨0.4%,比上月有所回升,但涨幅没有达到此前几个月0.5%的水平,也呈现略微降温的状态,统计滞后的因素仍在继续发挥作用。

  还有一个比预期好一些的是超级核心服务(剔除住房外的核心服务)环比CPI增速回落0.25个百分点至0.30%。9月超级核心服务CPI激增或与该月超预期就业增加有关,随着10月就业数据超预期下行,超级核心服务CPI亦如期回落。此外数据中仍有一定程度的“追赶通胀”因素,例如汽车保险公司必须与州监管机构协商涨价,因此成本的上升需要一段时间才能体现到价格上。

  综合看来,10月美国CPI数据总体符合美联储此前的判断,没有出现大的意外。除个别暂时性因素外,主要反映了统计滞后效应。正如美联储主席鲍威尔在本月议息会议之后的新闻发布会上所说,他们已为比预期更顽固的通胀读数,或“颠簸”的降通胀进程做好了准备。他认为,一些价格的残值黏性反映了此前上涨的滞后效应,而不是价格压力的新来源。“那只是一个追赶的问题。它并没有真正反映当前的通胀压力。它反映了过去的通胀压力”。“显然,我们没有宣布胜利,但我们觉得这个故事与通货膨胀继续沿着颠簸的道路下降非常一致。”

  美联储的决策依据是美国商务部发布的PCE价格指数,而不是CPI,前者反映价格变动情况更全面、更准确,通常比CPI低。二者主要区别在于对不同项目价格权重的分配方式,CPI依据的是对消费者的年度调查,PCE依据的则是商务部实际掌握的消费支出数据,有的项目权重差别有时相当大,甚至成倍。其中居住价格在PCE中占比大约15%,在CPI中占比34%,在核心CPI中占比达40%,是最大一项。最为顽固的住房通胀对CPI特别是核心CPI作用显著,但对PCE的作用就小多了,因此预计10月PCE通胀数据仍将与上月差别不大,符合“接近2%”的通胀目标要求,市场预计美联储大概率仍将于下月降息25个基点。