外汇商品 | 美债收益率提前定价特朗普，已较基本面高估——美国国债月报2024年第十一期

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美国国债，机构MBS

本期专栏：本轮美债收益率反弹主要有两方面的驱动因素：一是美国经济数据持续好转，收益率修复相对基本面低估。二是特朗普在摇摆州民调重新建立优势，市场提前定价其当选。参考2016年大选后的“特朗普交易”，美债10Y收益率短线仍有一定上行空间。但收益率中长期走势仍主要取决于美联储货币政策，即使赤字率反弹，只要货币政策放松，利率仍趋于下行。按当前市场降息预期，收益率有可观潜在下行空间。

一级市场方面，30Y需求最为旺盛，基金在30Y拍卖中的获配比例超过70%；3Y需求偏弱。海外投资者需求依然偏弱。二级市场方面，多头仍在观望，尚未大举买入，但空头有主动止盈的迹象。

展望后市，单边策略方面，考虑到收益率已较基本面高估，随着较弱的非农数据和大选尘埃落定，11月前两周或是本轮美债收益率上行趋势筑顶的窗口期，10Y阻力位4.3%-4.5%。曲线策略方面，再通胀交易短线刺激曲线熊陡，未来降息交易重启则会令曲线牛陡。

机构MBS监测：10月机构MBS收益率上行幅度略大于美债。近期美国房贷利率反弹，负凸性使得MBS久期快速回升至7Y左右。机构MBS相对美债的信用利差稳步收敛，目前仍有较大收敛空间。

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