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反向汇率:1 CNY = 0.1371 USD   更新时间:2024-12-23 08:02:32

(来源:东海研究)

证券分析师:

刘思佳,执业证书编号:S0630516080002

胡少华,执业证书编号:S0630516090002

邮箱:liusj@longone.com.cn

// 报告摘要 //

事件:11月9日,统计局发布2024年10月通胀数据。10月,CPI当月同比0.3%,前值0.4%;环比-0.3%,前值0.0%。PPI当月同比-2.9%,前值-2.8%;环比-0.1%,前值-0.6%。

核心观点:10月价格水平依然处于低位,总体反映内需仍然不足。不过拆分结构来看,CPI受食品回落的拖累影响较大,而这一因素相对偏短期,核心CPI有企稳的迹象;PPI受生活资料拖累较大,或受双十一周期拉长以及降价促销的影响,下游需求企稳通常也会慢于中上游,而生产资料本月结束了连续四个月的下跌趋势。央行三季度货币政策执行报告中提到,把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量,推动物价保持在合理水平。财政化债规模已确定,后续稳增长的措施有望加速落实,价格回升的确定性依然较强,关注点可能主要在于斜率。

CPI表现弱于季节性。从环比来看,10月CPI环比-0.3%,处于历年同期下限水平。分项上食品以及非食品表现也均弱于季节性。

天气影响消退,食品价格拖累。此前受天气等短期因素影响,鲜菜供应偏紧,三季度环比涨幅持续强于季节性,这一点随着天气转好,由拉动转为了拖累。鲜果也同样反映出这样的特征。此外,猪价的表现(环比-3.7%)也明显弱于近5年同期水平。考虑到此前食品超季节性的上涨对CPI的贡献较多,供应方面多为短期因素影响,故10月食品价格的走弱也并不意外。

双十一周期拉长或对消费品价格形成影响。价格走弱除了反映内需仍然相对不足以外,今年双十一提前至10月中旬开启,整个周期的拉长对10月消费品价格的影响相较于以往可能更大。

不过,酒价今年1月以来首次强于季节性。酒类价格10月环比0.6%,今年1月以来首次单月表现强于近5年同期均值。同比降幅也收窄至-1.4%,是相对积极的一个信号,也可能是预期先转好的表现。后续关注其持续性。

核心价格低位稳定。核心CPI环比持平,同比升至0.2%,从侧面反映出拖累主要来自于食品和能源。服务环比0.1%,基本持平于季节性,同比回升至0.4%。国庆出游需求增加,宾馆住宿和旅游价格分别上涨4.1%和1.3%,其中旅游为剔除2020年疫情因素的异常值意外,2013年以来同期最高水平。考虑到9月旅游价格环比表现较弱,价减量增的现象比较明显,而10月明显回升,或是9月24日国新办新闻发布会后,预期转好的直接体现。

PPI表现低于预期。10月PPI同比降幅未能收窄,低于预期。翘尾因素的影响和前值一样同为-0.5%,降幅扩大0.1%主要由新涨价因素拖累。PPI仍处于低位,也是内需不足的表现。

生活资料拖累PPI。PPI的结构变化,恰恰可能反映了政策提振预期,到实际需求改善的时滞。中上游价格对政策相对更加敏感,生产资料10月环比0.1%,结束了连续4个月的下跌。下游价格的反映通常滞后,叠加因为与CPI消费品具有一定相关性,降价促销同样对生活资料有影响。

风险提示:国内政策落地不及预期;房地产继续下行风险;特朗普政策的不确定性。

// 报告信息 //

证券研究报告:《价格水平仍处低位,但结构上已有亮点——国内观察:2024年10月通胀数据》

对外发布时间:2024年11月10日

报告发布机构:东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明:

1.市场指数评级:

看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%

看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间

看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%

2.行业指数评级:

超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%

标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间

3.公司股票评级:

二、分析师声明:

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,具备专业胜任能力,保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑,采用合法合规的数据信息,审慎提出研究结论,独立、客观地出具本报告。

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