【华西大类资产】去通胀信心有所动摇——11月美联储议息会议点评

（来源：华西研究）

华西大类资产

（一）美联储操作：11月如期降息25bp，缩表按原计划推进

美联储如期降息25BP，开启降息周期。美联储11月议息会议宣布，将联邦基金利率目标区间下调至4.50%至4.75%之间（下调25bp），符合CME期货价格隐含的市场预期。

缩表按原计划推进。此次FOMC会议仍表明会继续按今年5月份议息会议决定的计划实施缩表，每月缩减规模600亿美元，其中包括250亿美元国债和350亿美元MBS。

（二）议息会议声明：美联储对未来去通胀的信心有所减弱

议息会议对于当前经济、就业和通胀的表述基本延续了此前的提法：经济活动持续稳步增长。劳动力市场状况总体有所缓解，失业率上升但仍处于低位。通胀率已向2%目标迈进，但仍略高于目标。

美联储对去通胀的信心有所减弱：在11月议息会议声明中，删除了“对通胀率持续向2%迈进的信心增强”的表述。虽然在之后的新闻发布会中，鲍威尔提及了“使通胀下降至2%充满信心”，但是议息会议声明调整可能意味着，在经济强劲增长和政府财政扩张较大的背景下，美联储对未来通胀回落的信心有所减弱，12月不排除暂停降息的可能。

（三）鲍威尔表态：大选短期不会影响美联储政策，自己不会辞职

会后的新闻发布会鲍威尔对于利率、通胀、经济以及美联储政策独立性等问题进行了回应：

关于后续降息：鲍威尔表示，美联储并不急于达到中性利率，美联储可以更慢或更快地调整政策限制；加息并非美联储的计划，尚未就将在12月采取何种政策行动做出决定。货币政策的步伐和目标可能会发生变化。不希望提供过多的前瞻性指引。

关于通胀：鲍威尔表示，通胀数据虽然并不糟糕，但仍高于预期。对于继续通过调整政策使通胀下降至2%充满信心。高通胀已大幅缓解，劳动力市场依然稳健；同时，低通胀也可能带来新的挑战，但美联储没有计划将通胀降至2%以下。

关于经济：鲍威尔认为，整体经济表现强劲，对经济活动的总体情况持乐观态度。与会者普遍认为明年的经济或许会比今年更为强劲，一些经济下行风险已逐步减弱。

关于财政：美国的财政路径被认为不可持续。目前，美联储并未对未来可能的财政政策变化进行建模。

关于大选和美联储政策独立性：鲍威尔表示，短期内，大选不会对美联储政策决策产生任何影响。即使被要求辞职，也不会辞职。不会就与选举相关的任何事宜发表看法。

美联储11月降息25bp，降息幅度符合市场预期。从短期上，美国大选可能不会直接影响美联储政策；但从中长期来看，特朗普的贸易和减税等政策将美国刺激经济、抬升通胀，从而影响美联储的政策选择。结合议息会议声明的调整来看，美联储对未来去通胀的信心边际上有所动摇，12月不排除暂停降息的可能。CME数据显示，目前交易员预计，美联储12月有67.8%的概率会降息25bp，2025年上半年可能再降息两次后，随后在年内暂停降息，将基准利率降至3.75%-4%左右。

（四）大类资产表现

美股多数收涨、金价收涨，美债收益率全线走低、美元收跌：美国三大股指多数收涨，道指持平，标普500指数涨0.74%，纳指涨1.51%；黄金收涨，COMEX黄金期货涨1.41%，报2714美元/盎司；美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌6.4个基点报4.21%，10年期美债收益率跌9.8个基点报4.334%；纽约尾盘，美元指数跌0.78%报104.34。

风险提示：经济活动超预期变化。

证券分析师：孙付 S1120520050004；

发布日期：2024-11-08；

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