中金 | 资金流向：主动外资低配程度减少

本周全球资金面值得注意的变化是：1）我们追踪的EPFR资金数据显示，截至本周三（10月23日），主动外资加速流出，被动外资流入大幅收窄；2）互联互通方面，本周北向资金日均成交规模与上周基本持平，南向资金加速流入；3）全球股票、债券市场流入收窄，货币市场转为流入；4）美股转为流出，新兴市场流出扩大，日本流出收窄。

国内市场上，被动资金流入大幅放缓，主动外资加速流出。本周沪深300指数小幅上涨0.7%，恒生指数则下跌1.0%，市场继续盘整。外资流向也延续上周趋势，主动外资加速流出，被动外资流入大幅收窄，主要投向中国市场的ETF流入规模减少至前一周的近1/3，非机构投资者亢奋情绪继续降温。我们此前在《哪些外资是流入主力？》等多篇报告中指出，此前快速反弹过程中，流入的资金主力多为被动和交易型资金，作为外资主力的主动资金的流入并不显著，更多是为避免跑输太多而被迫减少低配。因此，近期市场震荡回调过程中，主动外资转为流出，被动资金流入也大幅缩水。往前看，政策发力带动基本面盈利修复，仍是主动外资回流的关键。截至9月底，EPFR口径下的主动基金对中资股配置比例低于基准0.86ppt，较8月底的0.98ppt小幅缩窄。

全球资金面上，印度市场流出扩大，美股转为流出，日本市场流出收窄。截至本周三（10月17日-10月23日），印度市场主动外资流出扩大至1.3亿美元（vs. 上周流出0.3亿美元），美股转为流出13.2亿美元（vs. 上周流入12.4亿美元），日股流出放缓至1.4亿美元（vs. 上周流出3.3亿美元）。

中国市场：主动外资加速流出，被动外资流入收窄；南向加速流入

海外资金：EPFR显示主动外资流出扩大，被动外资流入放缓。截至本周三（10月17日-10月23日），A股主动外资流出1.6亿美元（vs. 上周流出1.0亿美元），被动资金流入4.3亿美元（vs. 上周流入11.5亿美元）；与此同时，港股和ADR海外资金整体流入3.4亿美元（vs. 上周流入10.6亿美元），其中主动资金流出2.4亿美元（vs. 上周流出1.9亿美元），被动资金流入5.8亿美元（vs. 上周流入12.5亿美元）。

互联互通资金：北向资金自8月16日起停止披露净买入金额，本周日均成交额与上周基本持平。本周（10月21日-10月25日）北向资金日均成交金额达2,406亿元，略小于上周的2,408亿元成交金额。个股方面，宁德时代、东方财富、中际旭创、贵州茅台和中信证券等标的成交规模最大。

南向加速流入，内地银行、消费等板块流入最多。本周（10月21日-10月25日）南向资金总计流入364.7亿港币，日均流入72.9亿港币，相较于上一周日均流入48.9亿港币有所扩张。行业层面，内地银行、消费等板块上周获南向资金流入最多，而多元金融板块则整体流出。个股方面，南向资金上周最为青睐阿里巴巴、小米集团和中芯国际等标的，减持中远海控、海尔智家和中海油等标的。

全球市场：全球股票和债券市场流入收窄，货币市场转为流入；美股转为流出，新兴市场流出扩大

跨市场和资产：美股转为流出，新兴市场流出扩大。主动外资上看，美股本周转为流出13.2亿美元（vs. 上周流入12.4亿美元），发达欧洲加速流出17.1亿美元（vs. 上周流出12.9亿美元），日本股市流出收窄至1.4亿美元（vs. 上周流出3.3亿美元），新兴市场流出扩大至9.4亿美元（vs. 上周流出7.7亿美元）。整体上看，全球股票和债券市场流入收窄，货币市场转为流入。

配置比例：截至9月30日，投资方向为全球的主动基金对中国配置比例低于基准约0.16ppt，较8月底的低配0.22ppt小幅缩窄。相较2024年8月，配置比例上，投资方向为全球的主动基金对德国（+0.30ppt）、中国（+0.24ppt）增配较多，美国（-0.43ppt）、法国（-0.38ppt）减配较多；超低配比例上，9月日本（+0.28ppt）、德国（+0.26ppt）、英国（+0.14ppt）、中国（+0.06ppt）超低配比例上行较多，美国（-0.58ppt）、法国（-0.37ppt）、韩国（-0.07ppt）等超低配比例下滑较多。地区类型上看，管理人来自欧洲的基金为整体流出主力；板块层面看，海外资金对中国医疗保健、消费、半导体及硬件、资本品超配，对互联网、金融及房地产低配。

（转自：中金策略）