【交易参考】11.8：美联储降息25个基点，金属有望重新走强

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号

今日重点数据

金融期货

【股指】美国大选落定，中期股指震荡向上观点不变。

周四大盘低开高走，一直强势到收盘。量能继续放大，个股板块虽然绝多数上涨，风格转向权重板块。午后央行行长召开外资金融机构座谈会，听取外资金融机构意见建议，研究进一步优化营商环境、推动金融业高水平对外开放有关工作。带动券商块出现涨停潮，午后大盘再度上攻，下一步关注3500点的突破，事件上继续关注人大常委会定调财政规模。总之，9月底中国政策大力利好股市，并定调房地产止跌回稳，目标是重拾信心。在这样的背景下，特朗普当选，国内的政策或更加加大力度，并且可能会有抢出口现象，因此预计中期股指震荡向上的趋势不变。操作上建议中期股指多单持有，短期关注财政刺激规模；期权上，建议看涨期权IO2412-C-3500多单持有，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【集运指数】近远月严重分化

周四集运欧线近强远弱，主力EC2502再次大幅增仓上行，收盘价较上一交易日上涨8.52%，而远月则继续回调。目前美国大选后市场交易主线逐渐明朗，豆菜粕的逆势拉涨说明盘面已在交易未来关税预期，而对欧线运价来说，一方面是可能存在的年底集运货物抢运，叠加黑五旺季需求以推涨附加费用，另一方面是明年远月的贸易壁垒与红海复航，对远月运价产生较大压力。周四商品分化而股指较为强势，近月EC2412和主力EC2502均突破前期高点，多头趋势短期较为强劲。按大选计划，明年1月20日正式就任，那么2月末这个时间节点较为尴尬，即便当前EC2502作为主力合约吸纳了绝大多数多头资金，但具体的交割时间点上又会遭遇春节淡季和关税政策的双重冲击，故EC2502点位预计很难超过EC2412。技术上，主力合约本次放量突破2900点后上方已无明显压力位，在船司提价预期犹在使得盘面易涨难跌，多头趋势短期较难被打破，因此做空仍需等待更合适的时机。策略方面，可以尝试做多EC2412并做空EC2502。（段福林，从业资格号：F3048935，交易咨询号：Z0015600）

贵金属

【黄金】短线黄金仍没有企稳。

周四夜盘黄金主力低开高走，小幅收涨，短线黄金仍没有企稳。美国大选影响黄金比较复杂，整体上是倾向于利好。但利好不涨，或是利好兑现完即利空，预计短期黄金仍会调整，但中长期转向还不能确定。从特朗普当选总统这个事件来看，他主张积极的财政政策会导致美国通胀，利好黄金；但另一面是他主张的降低企业税即对内降税，利好美股美元指数等风险资产，并且地缘政治或有所缓和，对黄金的避险功能或有减弱。从2022年以来黄金上涨以来的三大核心逻辑：1、需求回升，特别是央行储备。2、美联储降息，美国通胀保持韧性，实际利率拐点中长期利好黄金价格。3、地缘政治不确定性加大提升了黄金作为避险资产的吸引力。目前上面的三大核心逻辑，目前全部兑现并且出现了弱势的迹象，后面重要关注是美联储降息的幅度。根据近20年黄金价格走势，多数情况下黄金降息后都有最后一波上涨后随后展开了一波比较大的调整，一轮最后一波上涨的幅度与当时降息幅度有关。回到本轮2022年11月以来上涨幅度和时间都较充分，并且随着特朗普上台后，预期美国通胀再起会导致降息周期或提前结束，因此黄金价格或有一波较大的调整，甚至有可能转向，伦金支撑参考2450-2500，对应沪金价参考560-580，操作上建议投资者剩余多单再次减仓。期权上，建议买入的AU2412C584剩余多单获利了结，以上个人观点，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

工业品

【铜】美联储如预期降息，铜价有望延续反弹

周四晚沪铜2412上涨2.12%报77590元/吨。昨夜伦铜上涨3.84%。现货方面，周四上海1#铜现货报价76120，下跌1415。消息方面，2024年10月我国进口未锻轧铜及铜材50.6万吨，1-10月进口未锻轧铜及铜材460万吨，同比增长2.4%；10月我国进口铜矿砂及其精矿231.4万吨，1-10月进口铜矿砂及其精矿2335.5万吨，同比增长3.3%。行业方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓，当前库存已经回落至较低水平，供应压力不大。消费方面，10月下旬开始旺季预期交易结束，年底需求预期偏淡，总体供需相对平衡。综合预计铜价中短期承压调整，但下跌空间也相对有限。今天凌晨美联储如预期降息0.25%，外盘有色普遍上涨，预计今天铜价延续反弹。操作上建议短多买入，沪铜2412短期参考支撑位76000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【铝】美联储如预期降息，铝价有望延续上涨

周四晚沪铝2412上涨2.48%报21735元/吨。昨夜伦铝上涨3.42%。现货方面，周四无锡A00铝锭现货报价21470，上涨260。消息方面，海关总署最新数据显示，2024年10月，中国出口未锻轧铝及铝材57.7万吨；1-10月累计出口549.0万吨，同比增长16.9%。行业方面，氧化铝现货供应偏紧，加之部分企业减停产干扰，氧化铝价格维持偏强震荡，成本端给予铝价强支撑。电解铝基本面较为健康，叠加近期货物运输问题导致到货不及预期，国内电解铝社会库存呈现低位去化趋势。宏观预期国内或采取进一步刺激措施，年底前仍有降准预期，很大程度上会对冲外围风险。铝行业供需面偏多，短期逆势向上突破，说明走势还是很强。今天凌晨美联储如预期降息0.25%，外盘有色普遍上涨，预计铝价短期延续涨势。操作上建议多单持有或买入，中短期沪铝2501参考支撑位21000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【锡】美联储再次降息  市场小幅走高

周四晚沪锡Sn2412小幅走高；基本面，供应端，9月精锡产量环比大幅减少；9月份整体需求边际好转；库存方面，上周社会库存周度环比增加，整体库存不利于期价。消息上：11月7日，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.50%至4.75%之间，符合市场普遍预期。技术上：宽幅震荡。操作上，美联储降息、国内降息降准、货币、财政等政策齐发力，信心恢复，但需等待实际需求落地；有消息称缅甸进行许可证期限缴费，市场或对当地复产形成预期。整体建议沪锡合约区间交易，支撑位参考245000元/吨，压力位270000元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注宏观措施落地，缅矿能否复产消息，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059） 

【铁合金】产业去库，期价震荡回升

周四硅铁SF2501震荡回升，收于6464元/吨，Mysteel内蒙古现货均价报6100元/吨，较上个交易日上涨20元/吨；基本面，硅铁周度开工率环比持平；钢水需求量环比减少；库存方面，上周硅铁社会库存增加，11月1日钢材社会库存环比减少；消息上：江苏某大型钢厂新一轮硅铁招标价格公布，为含税进厂承兑定价6765元/吨，相较上一轮招标价格上调402元/吨，采购量为常量。关注政策落地带来的需求变化，行业进入去库阶段，预计铁合金整体宽幅震荡偏强运行；操作上，SF2501短线区间偏多交易，支撑位6200元/吨，压力位6800元/吨；SM2501区间偏多交易，支撑位参考6100元/吨，压力位6600元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注政策的落地、生产利润、开工率的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【镍】震荡走高

周四晚沪镍2412合约涨3.1%，报129870元/吨，外盘LME期镍涨3.09%，报16625美元/吨。现货金川升水报1700-1800元/吨，均价1750元/吨，均价与上一交易日持平。消息面，印尼或再度开启对矿产资源的出口禁令，成本端或有扰动，后续镍矿供应量或受影响。行业方面，菲律宾镍矿发运量大减，成本压力下，矿山挺价惜售心理较强，镍矿价格坚挺；精炼镍方面，精炼镍产量持续攀升，海内外库存累增，供应仍然宽松。需求端来看，不锈钢产量处于高位，对镍铁需求仍存；新能源产业链方面，近期下游三元前驱体端均有减产预期，镍盐价格维持弱势。整体来看，镍基本面变化不大，精炼镍内外库存持续上升，过剩格局难改，关注印尼产业政策动向和宏观情绪走向，短期镍价或受到提振。操作上建议沪镍2501合约区间对待，参考区间120000-130000。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【铁矿石】国内政策预期升温，矿价震荡走高

周四晚铁矿2501合约涨0.44%，报792.5元/吨。产业方面，本轮海外矿石供应继续增加，2024年10月28日-11月3日全球铁矿石发运环比增加69.8万吨至3155万吨，不过外矿到港量略有下降，中国47港到港总量环比下降192.5万吨至2351.8万吨，港口铁矿库存微增38.3万吨至16046.98万吨，高库存持续施压盘面。需求端，钢厂盈利率继续走低，环比下降3.9%至61.04%，高炉开工率环比微增0.3%至82.44%，日均铁水产量环比减少0.22万吨至235.47万吨，为八连增后的首降，随着旺季结束，终端需求边际走弱，同时钢厂盈利走低，钢厂继续增产态度较为谨慎，钢材产量续降。综合来看，铁矿基本面边际预计转弱，发运量回暖，下游需求逐渐进入淡季，港口继续累库，国内宏观政策预期仍然较好，关注本周的人大常委会议情况。操作上建议铁矿2501合约多单继续持有，参考支撑位740元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【螺纹钢】关注国内政策，钢价震荡偏强运行

周四晚01合约高开震荡，收盘3437涨1.12%。11月7日全国25个主要城市HRB400E螺纹钢报价普遍上涨，上海3550涨20，广州3710涨20，天津3490稳；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为12.85万吨，环比上一交易日增24.07%。本周螺纹钢产量继续减少，钢厂库存微降，社会库存小幅增加，表需环比明显回落。近期钢厂利润回落以及环保限产带来供应下降，不过需求逐渐转向淡季，库存去库不畅。当前市场受政策预期影响较大，强预期对钢价形成支撑，随着国内外的宏观事件将兑现，市场表现也趋向谨慎，产业端担忧需求淡季来临，供应过剩压力会再度上升，短期强预期和弱现实继续博弈，预计钢价波动加剧，需关注国内增量政策规模。操作上，建议短线交易，关注3280附近支撑。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【玻璃】持续去库提振价格上调

周四晚01合约震荡偏强，收盘1383涨0.29%。7日全国均价1376元/吨，环比上一交易日涨15。本周玻璃供应环比略有回升，随着市场情绪向好，厂家库存继续下降。近期玻璃行业延续供应下降和库存去化状态，下游补库积极性提升带动现货价格明显回涨，不过现实终端消费并无明显好转，短期政策预期未形成落地效果，同时价格上涨带来利润修复或放缓产线冷修节奏。操作上，建议反弹偏空交易，卖出虚值看涨期权。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【甲醇】宏观情绪向好，甲醇重回高位

周四晚，震荡走势，1月合约收2511，太仓现货基差为-15元/吨。数据方面：本周(20241101-1107)中国甲醇产量为1895765吨，较上周增加12800吨，装置产能利用率为90.26%，环比涨0.68%，MTO/CTO/MTP开工率为92.67%，环比降0.26%，山东烯烃企业负荷稍有降低，多数企业装置运行稳定，维持MTO行业整体高位震荡。观点:宏观情绪向好，市场交易传统需求上升、进口量下降、港口去库存等预期，甲醇偏强反弹，然而，下游烯烃需求仍不佳，甲醇制烯烃利润较差，下游对高价甲醇多有抵触，限制了甲醇上涨高度，甲醇开工率高位维持，MTO开工率有下降风险，甲醇港口库存处于高位，甲醇或震荡为主，目前价格偏高，调整压力较大。单边及期权：区间操作，压力位2530，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【聚烯烃】走势向好

周四晚，震荡走势，L2501收8266，PP2501收7483，L-P价差为783。观点：四季度新产能投放预期较强，开工率与产量呈增加趋势，供应压力增加，下游需求仍不佳，下游开工率低开同期水平，且回升缓慢，价格承压，但聚烯烃库存压力不大，宏观情绪向好，聚烯烃价格或震荡为主，目前价格偏低，下方有支撑，关注旺季下游开工率的变化情况。单边及期权：多单轻仓持有L2501，期权方面，卖出看跌期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【橡胶】走势趋强

周四晚橡胶延续反弹，ru2501收18610元/吨，1-5价差-200附近。山东老全乳现货17300，上期所仓单24.3万吨附近。产业方面，台风临近海南再度带来天气升水，而且美联储继续降息周边大宗商品反弹。市场对本年产量损失后难以弥补仍然担忧。需求方面，924及其后一揽子政策强劲利好宏观经济；产业方面，全钢胎开工率环仍处于近年最低位附近，轮胎厂库存小幅走低，半钢胎开工率保持在最高位，库存中位平稳。中国10月重卡销量保持弱势，同比下跌而且当年累计跌幅扩大。乘用车方面受政策刺激销量良好。地产基建开工较弱，水泥销量保持低迷，房地产方面要求严控增量，预料实物工作量受限。全球经济在美元高利率下仍将持续承压。总体而言，供应端边际上量，需求端边际有望改善。操作上，走势趋强，暂日内逢低短多参与。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【液化气】OPEC+延迟增产挺价

PG2501周四晚延续小幅反弹，收4363元/吨。12-01价差80左右。昨日现货波动不大，华南广石化出厂5048（+0），山东最低4750，华东最低4870。近期需求弱势和供应端无扰动拖累油价，但在再度临近前低时获得支撑，而且OPEC+继续延迟增产一个月，但后续压力难言解除，特朗普支持石油产业或令长期供应增加。LPG产业方面，国产商品量呈回落趋势，但边际反弹。北美C3产量较高，中东产量稳定。竞品LNG价格和LPG基本持平。海运费低位震荡。港口库容率呈震荡反弹趋势，炼厂库容率低位震荡，加气站库容率中性偏高边际回落；国内港口库存量近期再创多年新高。下游燃烧需求处于淡季，餐饮收入保持增长，汽油添加需求将季节性回落。化工方面，PDH利润继续承压处于亏损状态，开工率承压；烷基化毛利处于大幅亏损状态，开工率低位继续走低；MTBE毛利为负边际反弹，开工率低位。操作上，有待进一步企稳。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【PVC】市场情绪好转   短线走强

周四晚盘面小幅震荡。昨日现货价格小幅上调，华东主流报5300左右。供应端预计本周山东信发老厂二期检修，产量有小幅下降预期，需求方面下游制品开工维持低位，随着天气降温北方需求下降明显。出口市场仍受印度受排灯节及反倾销税等问题影响偏淡。周度社库小幅增加，整体库存仍在偏高位。电石价格暂弱稳，成本支撑不强。本周印度发布了对PVC进口征收反倾销税结果，对中美反倾销幅度较大，出口价格竞争有所转弱。市场情绪普遍回暖，关注今日人大会议结果。总体看PVC供需现状偏弱，V2501合约参考5300-5600区间交易，期权方面可卖出持有宽跨式期权。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【PTA】供需驱动不大  成本扰动为主

周四晚盘面小幅反弹。昨日现货价格小幅上调，华东报4865。基本面看预计本周逸盛宁波3#、凤鸣1#计划重启。供应增加明显。需求方面聚酯产量持稳，江浙地区织造开工率稳定，传统旺季终端需求尚可，不过后期或逐步走弱。行业库延续小幅降低，产品库存去库。美国大选结果关注后期美国能源政策，但短期市场宏观情绪总体偏好。总体看PTA供需驱动暂不明显，主要跟随成本及外围波动为主。操作方面2501合约参考4800-5100区间操作，期权方面前期入场的看跌期权多单少量持有。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【碳酸锂】海外因素或加剧波动

周四LC2501收盘价76850元/吨，涨0.99%。现货电碳富宝资讯报价75000元/吨。供应端，部分锂盐厂计划增产，目前出货意愿随价格上涨。上下游新长单仍在商谈，低折扣较为困难。整体来看，碳酸锂市场呈现出供需两旺的局面。总体来看，供需边际虽有所改善，但整体库存仍高位，大幅连续上涨逻辑暂不存在。碳酸锂市场持续面临高库存水平的压力，仓单量仍在上涨，但本月供需略有改善，预计延续去库节奏。近期宏观层面波动较大，本周面临大会、大选和议息，或影响期货价格。操作上，建议期货：lc2501逢高沽空，压力位参考80000；期权：买入看跌期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【工业硅】进入枯水期后成本上移概率大

周四si2501收盘价12560元/吨，跌0.75%。现货421#参考报价12250元/吨。上周全国整体开炉数表现减少，减产主要体现在南方。减量将体现在本周。上周下游需求变化不大，本周消耗量或减少。枯水期在即，南方多晶硅企业陆续开展减产计划，对工业硅消耗将减少；有机硅市场价格疲软，虽有采购但价格较低；冬季环保等因素或将对部分河南、山东地区铝棒生产企业带来一定影响，预计本周铝棒产量减少。库存，目前整体库存增加，期货库存减量抵不过行业库存增量。但考虑到减产及新旧合约更换期间，预计硅价保持坚挺。操作上，期货：si2501多单持有，支撑位参考前低平台；期权：卖出2501看跌12000期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【锌】进入政策周波动加大

周四晚ZN2501收盘价25065元/吨，涨1.46%。Wind现货报价25370元/吨。市场对美国大选和美联储政策的不确定性导致股市波动，但预计美国继续降息可能性依旧较大。月内内蒙、四川和湖南等地炼厂盈利原因延续停减产状态，云南地区减量扩大，整体供应减量符合市场预期。需求端表现不佳，11月7日天津及其周边地区继续受到环保限产管控，金九银十过后需求偏差。操作上，建议期货：zn2501区间操作，参考（24500,26000）；期权：逢低波动率买入期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

农产品

【白糖】阶段低位反弹

周四晚郑糖2501上涨0.27%报5840元/吨。昨夜原糖上涨1.00%。现货方面，周四柳州中间商站台基准价6310元/吨，报价基本不变;仓库报价6290元/吨，报价基本不变，成交一般。消息方面，ISMA)的初步估计，印度2024-25年度的食糖总产量预计维持在其初步预测的3330万吨(包括乙醇分流量)水平，略低于2023-24年度的3406.4万吨。行业方面，国内新榨季预计增产，使国内期货价格面临上行压力。甜菜糖因价格优势扩大市场覆盖范围，给甘蔗糖及其加工厂带来竞争压力。目前甘蔗糖产区也开始陆续开榨，后期压力将逐渐显现。短期出现反弹，操作上建议空单注意减仓或止盈离场，郑糖2501参考压力位6000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【油脂】油脂短期或震荡偏强

周四晚国内油脂震荡偏强。豆油2501收涨0.82%，报8868元/吨；棕榈油2501收涨0.91%，报9936元/吨；菜油2501收涨0.54%，报9610元/吨。现货方面，昨日广东贸易商毛豆油现货基差报价+300。外盘方面，昨晚CBOT豆油震荡偏强，马来西亚棕榈油震荡偏强。MPOA数据显示，2024年10月1-31日马来西亚棕榈油产量较上月同期增加0.6%。Am Spec和SGS的数据显示，马来西亚10月1-31日棕榈油出口量较上月同期增加13.68%和21.1%。预计油脂短期或震荡偏强为主。建议棕榈油01支撑位参考9500附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【饲料】豆粕短期或震荡偏强

周四晚国内饲料宽幅震荡。豆粕2501收跌0.03%，报3067元/吨；菜粕2501收跌0.33%，报2421元/吨。外盘方面，昨晚CBOT美豆震荡偏强。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价+10。天气预报显示，巴西中西部马托格罗索州、戈亚斯州未来半个月将持续有明显的降雨，有利于后期的大豆生长。巴西南部和阿根廷核心产区未来一周、二周雨势比较一般，第二周的降雨主要是11月20日后，整个11月中旬巴西南部和阿根廷核心产区降雨会比较少，短期暂时有利于播种推进。特当选引发市场对进口大豆加征关税的担忧，豆粕大幅上涨，预计豆粕短期或震荡偏强为主。操作上建议豆粕2501支撑位参考2900附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【生猪】供大于求 猪价承压

周四生猪主力合约区间宽幅震荡。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为17.20元/公斤，低价区报16.40元/公斤。基础产能继续小幅调增，中期供应端依旧充沛。养殖端买跌不买涨，短期出栏积极性提高，市场悲观情绪较浓。天气转凉后猪肉刚需消费有所增加，但增幅有限。目前二育热度亦有所减弱，阶段性供大于求，利空主导下，猪价偏弱调整。主力2501合约小幅贴水，估值中性，短期看下方空间不大，但向上无驱动，或延续区间偏弱震荡，压力位参考16800。期权方面，建议卖出LH2501-C-16800谨慎持有。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）    

【鸡蛋】高基差 盘面波动加剧

周四鸡蛋主力合约震荡上涨。现货方面，目前鸡蛋主产区均价4.54元/斤，河北低价区报4.30元/斤。当前终端需求呈“不温不火”态势，下游贸易商拿货积极性不佳，各环节避险氛围浓厚，均以消化库存为主。年内养殖单位利润较好，根据前期鸡苗补栏数据推算，预估11月新开产蛋鸡数量略高于待淘老鸡数量，11月存栏量存增加预期。同时随着气温下降，蛋鸡产蛋率及蛋重恢复至正常水平，新开产蛋鸡仍在增加，后续供应端趋向宽松。需求端暂无利好支撑，预计11月蛋价或震荡走弱。主力2501合约已有大幅贴水，估值偏低，下方空间不大，短期或有基差修复行情，压力位参考3700。期权上，建议轻仓卖出JD2501-C-3750谨慎持有。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

审核人：黄秀仕，交易咨询号：Z0018307