东海研究 | 总量：短期延续降息路径，长期隐含通胀担忧——海外观察：2024年11月美国FOMC会议

（来源：东海研究）

证券分析师：

刘思佳，执业证书编号：S0630516080002

胡少华，执业证书编号：S0630516090002

邮箱：liusj@longone.com.cn

// 报告摘要 //

事件：当地时间11月7日，美联储降息25bps，下调联邦基金利率的目标区间至4.50%-4.75%。

核心观点：美联储11月降息25bps，基本符合市场预期。由于特朗普宣誓就职至其主张政策的落实仍有一定时间，短期来看美联储可能延续此前的降息节奏，但明年下半年或存较大不确定性。对国内来说，货币政策宽松依然在窗口期。

会议措辞删除通胀关键内容，发布会上进行安抚。本次会议声明虽然总体上相较于9月变化不大，删除了实现通胀目标中的“进一步”进展，“对通胀率可持续迈向2%变得更有信心”，但考虑到以上措辞为9月会议新增内容，或隐含了美联储对于通胀前景并不明朗的预期。不过在新闻发布会上，鲍威尔表示，继续对通过调整政策立场，通胀将持续下降至2%保持信心，对市场进行了一定安抚。

大选结果不影响短期降息路径，但明年或存较大不确定性。本次会议降息25bps符合预期，当前情形下12月继续降息25bps是基准路径。鲍威尔本人也在新闻发布会上强调，大选方面，短期内，选举不会对政策决定产生任何影响。但长期来看，由于特朗普的多项政策主张都有可能推升美国通胀，明年1月其宣誓就职后的政策兑现情况及节奏或在较大程度上影响美联储的降息路径。

目前美国经济仍在软着陆的范畴内。从美国三季度GDP以及10月非农的表现情况来看，仍在软着陆的范畴内。个人消费以及设备投资支撑美国三季度GDP环比折年率仅较前值小幅回落，而失业率也脱离了萨姆规则的临界区间，非农就业受到短期影响的概率较大。

强调美联储的独立性以及财政路径的不可持续性。鲍威尔在新闻发布会上表示，如果被要求辞职，其本人不会辞职，不会谈论与选举相关的任何事项。由于目前利率水平相较于中性利率仍有较大距离，短期降息路径可能不变，特朗普上任初期对于美联储独立性的扰动可能相对有限。对于财政路径的不可持续性判断，虽然当前并未对潜在的财政政策变化进行建模，但未来若纳入，这或将增加美联储决策的难度，使未来路径更难以预测。

会议期间资产价格波动不大。由于会议释放的增量信息相对有限，且市场已有充足的预期，主要资产价格变动并不明显，美债利率小幅下行，美元指数小幅下跌，黄金、美股上涨。

风险提示：通胀不确定性；全球经济和地缘政治风险。

// 报告信息 //

证券研究报告：《短期延续降息路径，长期隐含通胀担忧——海外观察：2024年11月美国FOMC会议》

对外发布时间：2024年11月08日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%

看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间

看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%

2.行业指数评级：

超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%

标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间

低配—未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%

3.公司股票评级：

买入—未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%

增持—未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间

中性—未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间

减持—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间

卖出—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15%

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

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