摩根资产管理会议点评 | 美联储11月如期降息25个基点，关注基本面投资机会

　　美国9月整体CPI同比下行至2.4%，整体PCE同比下行至2.1%，10月失业率虽持平4.1%，但10月非农数据爆冷仅增加1.2万人，8，9两月合计下调11.2万人，加上供应管理会制造业PMI连续第7个月低于荣枯线50，近期宏观数据支持美联储继续降息。不过，刚刚结束的美国大选由共和党特朗普胜出，其主张的减税政策可能在未来进一步推高美国政府财政负担，或引发通胀再次出现反弹，则是新出现的变数。美东时间11月7日，美联储11月议息会议下调政策利率25个基点，但美联储主席鲍威尔表示不假设未来的政策路径。结果公布后，美股普遍上涨，美债收益率略降。万得数据显示，昨夜道琼斯指数持平， 标普500指数上涨0.74%，纳斯达克指数上涨1.51%，美元指数报104.38左右，美国2年期国债收益率下行6个基点至4.21%，美国十年期国债收益率下行11个基点至4.31%。

　　美联储本次会议决议及会后鲍威尔发言重点包括了：

　　一、鉴于实现就业和通胀目标的风险大致平衡，经济前景存在不确定性，委员会将联邦基准利率区间下调至4.5%至4.75%，本次决策获得所有委员的一致同意。

　　二、会后声明指出，经济活动继续以稳健的速度扩张，劳动力市场总体有所缓和，失业率有所上升但仍然较低；通胀已朝美联储2%的目标迈进，但仍然略高；经济前景存在不确定性，美联储关注其双重使命两方面的风险。

　　三、鲍威尔在会后发布会中表示，对美国经济整体情况乐观，通胀有所进展，劳动力市场不是通胀压力的来源，不需要劳动力市场进一步降温来实现通胀目标。他也表示，当前政策在应对风险方面处于良好状态，美联储并不急于达到中性利率。同时，他也强调，短期内选举不会对美联储政策产生影响，目前很难提供明确的利率路径指引，他不猜测、不推测、不假设未来会出台什么样的政策。不过他也表示，加息并非美联储的计划。

　　摩根资产管理认为，美联储11月议息会议降息25个基点，符合市场预期，当前的通胀进展和就业数据促使美联储采取更加中性的政策立场。本次的会后声明将9月声明中的“就业增长放缓”改为“自今年早些时候以来，劳动力市场状况普遍缓解”，可能是指波动的月度就业数据和职位空缺下降。同时将“对通胀正在可持续地向 2% 迈进的信心”一词删除，或意味着美联储认为通胀持续向目标迈进已是进行式。

　　在会后新闻发布会上，鲍威尔尽量回避政治问题以突显美联储的独立性，他表示大选结果短期内对货币政策决策没有影响，但随着时间的推移，在新政府上任后，任何政府或国会的政策转变均可能会被考虑在内。

　　鲍威尔表示，鉴于高度的不确定性，现在不是给出前瞻性指引的合适时机。截至11月7日的芝商所FedWatch工具显示，预计 美联储12 月降息25个基点的可能性为73.5%，但更关键的决定因素或是即将发布的通胀和劳动力市场数据。展望长期，新政府的税收和关税政策可能促使美国经济数据转强，并重新点燃通胀压力，美联储或可能减缓未来降息的步伐。

　　随着美国大选和美联储11月议息会议的结果落地，投资者可考虑从关注博弈政策面的不确定性转为关注经济的实际面。我们认为在美国经济高于趋势水平的增长、通胀走缓、企业盈利增长稳健及健康的劳动力市场等背景下，或将对股市起到支撑的作用。美联储继续降息或有利于债券收益率下降，债券资产仍具有中长期的投资机会。近期美国债券收益率的水平提供了较具吸引力的票息收益，短期也依然具有一定的投资价值。美联储的持续降息和美国经济温和增长，也或将有利于亚洲各国经济的继续复苏，亚洲企业债和高收益债的较高票息也值得投资人关注。

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