特朗普的MAGA愿景，可能遇到了“刺头”! 鲍威尔坚定捍卫美联储独立性

在如预期宣布降息25个基点之后，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在利率决议之后的新闻发布会上明确表示，他已准备好在唐纳德·特朗普重返白宫之后，带领美联储政策制定者们抵御政治相关的压力，并表示如果被要求“辞职”时，他将拒绝辞职，坚称即将上任的总统没有权力解雇他或其他任何美联储高级领导人，一字一句地重申“法律不允许”。

在2017年至2021年特朗普的第一个任期内，他本人经常批评鲍威尔和美联储，并极力支持低利率环境，当美联储选择加息之时，特朗普往往立马在推特上发表激进的言论来反对鲍威尔所主导的货币政策，甚至任期曾扬言要解雇鲍威尔，但最终因不符合程序而告终。在近期的一次总统选举集会上，特朗普曾公开对美联储的独立性提出挑战，他认为美国总统应该对利率和货币政策拥有一定的发言权。

近期美国经济韧性十足且通胀预期趋于上行，推动10年及以上的长期限美债收益率大幅上行至4.5%这一关口。从鲍威尔新闻发布会的偏中性言论以及美联储最新政策声明来判断，美联储可能在明年大幅放慢降息步伐，来自摩根大通资产管理部门的全球首席策略师甚至警告称，特朗普赢得美国大选后美联储可能最早在12月暂停其降息宽松周期。有经济学家已开始担忧美联储暂停或放慢降息步伐可能不符合特朗普以及他的支持者们所拥趸的”MAGA愿景“。

特朗普上一任期以及最新一轮选举时所宣扬的“MAGA政策基调”，主张更加宽松的低利率货币政策以及减税等宽松手段推动美国经济持续扩张，以及主张激进的贸易保护主义政策推动制造业全面回流美国。不少经济学家担忧特朗普明年正式上台后，他可能凭借自己所在的共和党在参议院的多数共和党议员席位优势，向美联储政策制定者们施压并且有可能不断植入自己的势力到委员会，最终干预美联储主席鲍威尔所主导的货币政策决策。

MAGA，即“让美国再次伟大”(Make America Great Again)的英文简称，既能用来指代特朗普所领导的美国政府所有政策的核心基调，也被一些主流媒体用来指代特朗普本人以及狂热支持特朗普的美国选民。近期火热的“特朗普经济学”这一词则等同于低利率和低税收，最终的目标是通过低息与减税为主导的宽松财政计划“让美国再次伟大”。

鲍威尔连答四个“NO”

在美联储如市场预期宣布降息之后的新闻发布会上，鲍威尔被追问了非常多次特朗普上台后是否有权解雇美联储主席以及特朗普要求他辞职时他将作何反应的相关问题时，他接连用了四个“NO”来应对新闻记者的一系列关于以上问题的追问。

“我不会辞职。”鲍威尔周四坚定地说，尤其当被问及如果特朗普要求他辞职，他是否会辞职时。

在美联储为期两天的货币政策会议后的新闻发布会上，鲍威尔反复表示，特朗普在白宫的第一任期内曾考虑过解雇美联储主席，但他强调过去以及将来特朗普都没有法律权力降职或罢免华盛顿的美联储主席或其他美联储高级官员，除非有人自愿辞职。

“鲍威尔在发出任何人都不会被降职的强有力声明时，所说的意思其实是美联储的领导层团结一致，以及捍卫美联储独立性原则。”宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授、美联储历史学家彼得·孔蒂-布朗表示。“我认为这是鲍威尔所领导的美联储政策制定者们的共同声明，即当选总统有权就美联储的组建发表意见，但直到有关键职位空缺需要填补为止。”

鲍威尔的言论令人震惊，因为他极力正面交锋记者们所抛出的每一个政治层面的问题。他极力避免猜测即将上任的特朗普政府可能会出台什么政策。但当这件事涉及到保护他自2012年以来一直服务的机构时，他毫不犹豫地加入了进来捍卫美联储在货币政策方面的“绝对独立性准则”。

“他非常坚信美联储独立性的重要程度，因总统的批评而自愿辞职则将表明美联储并不独立。”Capital Alpha Partners董事总经理伊恩·卡茨在给客户的一份报告中写道。

特朗普宣布赢得美国总统大选仅仅两天后，这些评论预示着全球最重要央行和一位坚持认为他应该对利率政策有发言权的当选总统之间可能发生的权力斗争。

特朗普在周二的美国总统选举中意外地以较大优势“排山倒海”般获胜。他经常抨击鲍威尔，尽管特朗普在2018年亲自任命他为美联储主席，但他很快转向公开敦促他在当年晚些时候停止加息进程。

鲍威尔在新闻发布会上还表示，短期内美国大选结果对美联储货币政策没有任何影响。“现在美联储不知道当选总统会有什么政策，也不知道什么时候会落地，所以也不知道这些政策如何影响经济和美联储双重目标。美联储不会去猜，也不会随意假设。”

鲍威尔，一位坚定的“制度主义者”

在高盛、摩根士丹利等华尔街金融巨头们看来，鲍威尔是华盛顿精英阶层中“坚定的制度主义者”，他经常谈到央行系统独立性的重要。在今年早些时候的一次采访中，他表示希望完成自己的整个任期。

在一些分析人士看来，特朗普其实已经放弃了他关于总统应该对央行决策产生多大实际影响的更具挑衅性的言论。他在6月曾表示，他当选后将让鲍威尔完成其目前的任期，该任期将于2026年结束。但他也说过，总统至少应该被允许对政策提出自己的建议。

关于特朗普1月上台后是否将干预美联储决策，经济学家们有类似的担忧情绪存在，那就是：具有投票权的美联储理事由美国参议院负责任命，而掌握参议院多数席位的共和党，可能为特朗普将自己的势力植入美联储FOMC票委中铺平道路，并且特朗普可能凭借自己在选民中的庞大影响力向那些鹰派票委施压，逼迫他们自愿辞职。但是鉴于鲍威尔目前所领导的美联储FOMC仍然非常团结且都坚持“独立性”原则，实现上述路径对于1月将上台的特朗普而言非常困难。

美联储FOMC是负责制定货币政策的最核心机构，其由12名具有投票权的成员组成，他们共同投票来决定加息、降息以及QE\QT等货币政策是否通过。其中包括7名美联储理事，由美国总统提名，并由参议院确认，另外5名为地区联储主席，其中有4位轮值担任FOMC的投票席位，纽约联储主席则始终担任投票席位。

此外，特朗普政府的另一个潜在目标是美联储最高银行监管机构副主席迈克尔·巴尔，包括特朗普在内的多名共和党人长期以来一再批评他过于严格的金融监管框架。

周四晚些时候，共和党参议员比尔·哈格蒂发表讲话——他是加入特朗普内阁的主要竞争者，他表示，在考虑巴尔所在的职位时，“一切都应该摆在桌面上”。“我会考虑我们可能必须做出改变的任何法律选择。”他表示。

最终，任何解雇或降职鲍威尔或其美联储FOMC同事的企图都有可能在法庭上遭遇一场足以载入美国政治史册的战斗。许多法律学者认为，总统可能没有权力解雇美联储政策制定者，但有人表示，降职具备监管职责的副行长巴尔可能有合法的途径。

12月暂停降息的预期升温

与此同时，美联储美东时间周四宣布降息25个基点，这是连续两次降息，但没有选择像9月那样意外降息50个基点。尽管市场预计美联储将在未来几个月进一步降息，但已经有投资机构和经济学家已经降低了对美联储这一轮降息周期利率将降至多低的预期，部分原因是特朗普的当选可能引发通胀大幅飙升。

特朗普承诺将实施更激进的税收政策，动用军队打击非法移民，延长减税政策——这些政策可能会给物价以及长期限美债收益率带来剧烈的上行压力。

在特朗普宣布赢得总统大选后，来自野村的经济学家团队现在预计美联储在2025年只会降息一次，们此前预计美联储2025年会降息四次。来自摩根大通资产管理部门的全球首席策略师David Kelly本周早些时候警告称，如果特朗普赢得美国大选，美联储甚至有可能最早在12月暂停其降息宽松周期。

鲍威尔在新闻发布会上重申，美联储未来的政策决定将取决于即将公布的经济数据，联储不会试图预测财政或贸易政策。但是有经济学家表示，结合韧性十足的消费者支出以及仍然偏向粘性的核心PCE通胀数据，以及鲍威尔强调在向中性利率靠拢时会更加谨慎以实现双重风险平衡，这可能意味着后续降息的门槛逐渐提高。

“我们不知道任何政策变化的时间和实质是什么。”鲍威尔表示。“因此，我们不知道对经济的影响是什么，特别是这些政策是否以及在多大程度上会影响我们目标变量的实现：即最大就业和价格稳定。”

来自Stifel Financial Corp.的首席经济学家林赛·皮格扎表示，美联储主席承诺未来将进一步降息，但没有给出时间表进行预期管理。“他为12月会议上可能出现的政策暂停敞开了大门，前提是经济增长数据保持稳定，通胀保持粘性。”

鲍威尔指出，美国经济表现优于预期，并指出9月份的通胀数据高于预期。尽管他坚称所有选择都仍在考虑之中，但这些中性的言论表明，美联储不排除在今年12月的今年最后一次会议上暂停降息的选项。鲍威尔表示，美联储将在12月做出决定，并补充称美联储将在那之前获得更多数据。

CME的“美联储观察工具工具”显示，在鲍威尔新闻发布会后，押注美联储12月暂停降息的利率期货交易员越来越多，12月暂停降息的概率从此前的不到10%增加至30%;交易员们普遍押注美联储将在2025年1月暂停降息进行开启间断式的降息进程，随后自2025年3月份开始共计降息3次的基准预期步伐，预计截至2025年底达到大约3.50%-3.75%的目标联邦基金利率区间。