【广发•早间速递】从美联储9月会议纪要看当时为何降息50bp

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REPORT  HIGHLIGHTS

研究精选

宏观：从美联储9月会议纪要看当时为何降息50bp

9月17日议息会议的决定是降息50bp（4.75-5.0%的政策利率目标区间）。市场主要关注为何美联储选择首次降息50bp而不是市场一致预期的25bp。

本次纪要主要传达了三点关键信息。一是美联储内部对没有衰退背景下降息50bp是有分歧的，大多数官员支持降息50bp，但一些官员认为25bp更合适。二是，声明认为未来货币政策走向依然遵循数据依赖法则，若通胀可以继续回落，则政策利率将逐步回到中性水平。三是，与会者强调降息50bp不应该被解读经济有衰退风险，大幅降息并不是常态。

考虑到9月FOMC会议召开时，美联储官员并不能看到最新就业和经济数据；而且基于Taylor Rule来说，美联储在7月就开始降息是合适的，因此9月一次性50bp降息可以理解。但结合最新数据来看，经济韧性+通胀回落仍是美国经济的宏观主线，因此维持美联储今年11月、12月各降息25bp；明年继续降息4次，每次25bp，终端政策利率回到3.25%-3.5%的判断。

纪要出来之后，降息25bp仍为市场基准理解，不降息概率小幅上行。后续对于非美市场来说，只要继续降息，则海外“降息+不衰退”的有利情形仍会延续；但如小概率的不降息出现，则可能会带来一定扰动。

风险提示：美国经济因美联储快速收紧流动性而陷入深度衰退，导致美联储超预期降息或者提前结束缩表；美国债务上限问题升级，导致美债收益率暴跌；全球通胀再度升温；欧美银行储蓄转移加速导致信贷收缩幅度超预期。

选自报告：《广发宏观：从美联储9月会议纪要看当时为何降息50bp》2024年10月10日；作者：郭磊（金麒麟分析师） S0260516070002；陈嘉荔 S0260523120005

策略：“5.19”行情重燃？

近期，A/H股快速逆转，市场的拉升速率可媲美历史上经典的“5.19”行情。5.19”行情指的是1999年5月19日A股市场井喷式上涨以及由此展开的2年多的牛市行情。

“5.19”行情的市场起落与特征分析：（1）行情开端：1999年5月12日，国务院批准证监会提交的改革方案；1999年5月18日，证监会传达高层关于股市发展意见；行情调整：1999年7月1日，证券法实施；行情加速：1999年6月15日，人民日报发文《坚定信心、规范发展》；行情蓄力：2000年之后，宏观有所改善；行情结束：2001年6月13日，国有股减持规定落地。（2）行业轮动：行情初期重点关注金融服务与信息科技，行情调整阶段关注低贝塔品种，行情震荡上行阶段以业绩为主线。（3）风格表现：整体呈现小市值风格，但快牛阶段大市值占优。

与“5.19”行情相比，本轮行情同样是在宏观经济底部徘徊的环境下，政府采取了一系列刺激和改革举措，引燃了市场的投资热情。往前看，讨论市场是否能进入牛市，关键还是对基本面的判断。而对于基本面（ROE）的预期，背后的核心还是未来的财政力度。

风险提示：地缘冲突加剧，增长不及预期，海外再通胀风险等。

选自报告：《“5.19”行情重燃？——复盘及经验借鉴》2024年10月9日；作者：刘晨明（金麒麟分析师） S0260524020001；郑恺（金麒麟分析师） S0260515090004；李如娟（金麒麟分析师） S0260524030002

计算机：公共数据资源开发利用政策发布，产业发展提速

国务院印发《关于加快公共数据资源开发利用的意见》，围绕深化数据要素配置改革，扩大公共数据资源供给；加强资源管理，规范公共数据授权运营；鼓励应用创新；统筹发展和安全，营造开发利用良好环境等四个方面加快推进公共数据资源开发利用，到2025年，公共数据资源开发利用制度规则初步建立，培育一批数据要素型企业。

推动数据开放并鼓励探索数据授权运营，鼓励先试先行，允许发展试错。《意见》提到鼓励先试先行，充分考虑数据领域未知变量，落实“三个区分开来”，鼓励和保护干部担当作为，营造鼓励创新、包容创新的干事创业氛围。同时，《意见》提到有序推动公共数据开放，依法依规有序开放公共数据，这是首次明确公共数据可授权经营。

后续政策利好值得期待。根据国家数据局披露信息，2024年将以制度建设为主线，今年陆续推出数据产权等8项制度文件，以此次意见为起点，后续更多政策红利值得期待。

选股应重点选择三条主线：数据资产所有者（即数据产品供应商）、数据要素产品运营商（即数据交付商等）、数据要素市场基础设施核心参与方（即数据治理服务商、数据基础设施提供商等）。

风险提示：政策推进不及预期；产业实践不及预期；相关公司传统主业业绩的不确定性。

选自报告：《计算机行业：公共数据资源开发利用政策发布，产业发展提速》2024年10月10日；作者：刘雪峰（金麒麟分析师） S0260514030002；吴祖鹏（金麒麟分析师） S0260521040003

电新：“金十”旺季冲量，上调全年中国电动车销量预期

多车企新能源汽车销量创新高，“金十”销售旺季冲量开启在即。据乘联会，9月乘用车国内零售预计110万辆，同比+47.3%，环比+7.3%，估算9月批售口径下中国新能源汽车销量有望突破125万辆，环比增速超14%。据各车企官微，9月多车企电动车销月销量创新高。

地方“以旧换新”政策加码激活需求，上调全年电动车销量预期。据中汽中心，目前国三及以下乘用车保有量达1600万辆，国四及以下商用车保有量约1200万辆，更新空间较大。据各地方政府官网，2024年8月以来海南、湖南、重庆、北京、天津、上海、江苏等省市及地区跟进出台支持汽车置换政策。据新华网，截至2024年9月25日，申请平台已收到汽车报废更新补贴申请突破113万份。车型周期超预期叠加汽车换新补贴加码，我们上调2024年中国市场新能源汽车年销量预期至1250万辆，同比+31.7%，对应渗透率40.3%，同比+8.7pct。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；技术升级进度不及预期；上游原材料价格波动。

选自报告：《新能源汽车行业：“金十”旺季冲量，上调全年中国电动车销量预期》2024年10月9日；作者：陈子坤（金麒麟分析师） S0260513080001；纪成炜（金麒麟分析师） S0260518060001；朱北岑 S0260524030010