黄金期货期权上市对黄金市场发展的促进作用

目前我国黄金期权市场仍处于早期发展阶段，主要以场外期权交易为主。从近年来场外黄金期权交易实践来看，场外黄金期权市场还存在几点有待完善之处：一是参与主体相对单一。目前仅有机构投资者参与交易，且需要双边授信，客观上限制了交易主体的类别和数量。二是报价方式有限。目前场外期权仅限于双边报价，市场流动性较差。三是缺乏市场公允价格。目前不同金融机构对场外期权的估值差异很大，精确性不足。

从成熟市场发展经验看，场内期权交易在衍生品市场中占据举足轻重的地位，2018年全球期权合约总成交量131亿手，同比增长16%，与全年期货合约的总成交量(171亿手)规模相近，可见随着市场的不断深化，场内期权市场的成熟壮大是衍生品市场发展的重要方向。场内黄金期权交易以保证金为基础，扩充了交易主体的范围，同时报价公开透明，买卖价差小，流动性较好，可以较好地弥补场外期权的一些不足。

场内黄金期权的引入，将从以下三个方面发挥积极作用，促进境内黄金市场的发展。

一是价格发现功能。当前境内黄金期货交易者只能统计历史波动率，难以测度市场预期的未来波动率。场内黄金期权引入后，交易报价更为公开透明，交易主体数量增加，将有效提升市场流动性，并推动连续隐含波动率的形成。可以预见随着境内外黄金市场联系日益紧密，跨市场、跨品种的交易将更为活跃，不仅有助于境内期权隐含波动率的价格发现，也将提升境内黄金市场的国际影响力。此外市场实际交易得到的隐含波动率对黄金期货交易也有着较高的指导意义，将进一步活跃黄金期货合约的交易。

二是风险对冲功能。金融机构在开展黄金实物销售等对客黄金业务时，以及黄金产业链上下游企业在经营采选冶和销售业务中，均存在内生的套期保值需求。场内黄金期权费用低、流动性好，其推出将进一步丰富金融机构和黄金产业链企业开展套保策略的工具箱。金融机构可以借助场内期权帮助企业设计更富有针对性的风险管理方案，有效服务实体经济。

三是资产配置功能。与其他商品不同，黄金是投资者大类资产配置中的重要组成部分。特别是今年金价大幅上行，黄金配置需求抬升，但直接购买实物黄金占用资金较多，借助场内黄金期权，投资者可以较少的资金占用实现黄金资产配置的目的。此外，近年来挂钩金价的结构性产品深受投资者欢迎，未来借助场内黄金期权，此类产品的收益结构将得到进一步丰富，以适应不同类型投资者的风险偏好，满足客户多样化的投资需求。

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